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瑞丰新材 (300910.SZ) 增持评级总结

核心内容

瑞丰新材是一家专注于润滑油添加剂研发与生产的公司，近期获得“增持”评级。公司当前股价为94.72元，总股本为1.50亿股，已上市流通A股为0.36亿股，总市值为142.08亿元。2021年公司实现营业收入2.46亿元，同比增长49.7%，归母净利润5887万元，同比增长120.2%，业绩符合预期。

主要观点

• 产品结构优化：公司通过加大研发投入，推动单剂向复合剂转型，优化产品结构，提高附加值。
• 市场拓展：公司在国内率先实现单剂向复合剂的转型，并积极拓展国际市场，争取与国际主流润滑油公司达成战略合作。
• 产能扩张：公司持续推进产能建设，新乡基地6万吨/年项目已于2020年下半年投产，沧州基地一期项目预计2022年底投产，将进一步增强公司竞争力。
• 盈利能力提升：随着产能扩张和产品结构优化，公司盈利能力持续增强，预计2021-2023年归母净利润分别为3.3亿元、4.8亿元和5.9亿元，EPS分别为2.2元、3.2元和3.9元。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2019年657百万元，2020年861百万元，2021E为1,393百万元，2022E为2,155百万元，2023E为2,685百万元。
• 归母净利润：2019年98百万元，2020年183百万元，2021E为332百万元，2022E为479百万元，2023E为586百万元。
• 每股收益：2021E为2.216元，2022E为3.195元，2023E为3.906元。
• 每股经营性现金流净额：2021E为2.35元，2022E为3.00元，2023E为3.94元。
• ROE：2021E为14.60%，2022E为18.69%，2023E为20.10%，盈利能力持续增强。
• P/E：2021E为42.74倍，2022E为29.64倍，2023E为24.24倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。

项目进展

• 新乡基地：6万吨/年项目已于2020年下半年投产，新增产能2万吨，目前单剂产能约9.1万吨。
• 沧州基地：一期项目预计2022年底投产，包含6万吨润滑油添加剂单剂和1.28万吨复合剂产品。
• 技术改造：拟使用超募资金3500万元在新乡厂区内进行1.52万吨/年技术改造项目，预计2021年底投产。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价：2020年12月31日报告中给出目标价为76.40元。
• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润分别为3.3亿元、4.8亿元和5.9亿元，EPS分别为2.2元、3.2元和3.9元。
• 估值：当前市值对应PE为42.7X、29.6X和24.2X，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。

风险提示

• 产能建设及投放进度不及预期：可能影响公司盈利能力。
• 产品竞争格局恶化：可能对公司市场份额构成威胁。
• 汇率风险：可能影响公司海外业务收入。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析

• 一周内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
• 一月内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
• 二月内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
• 三月内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
• 六月内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021E为1,393百万元，2022E为2,155百万元，2023E为2,685百万元。
• 主营业务成本：2021E为897百万元，2022E为1,387百万元，2023E为1,725百万元。
• 毛利：2021E为496百万元，2022E为768百万元，2023E为960百万元。
• 净利润：2021E为332百万元，2022E为479百万元，2023E为586百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021E为352百万元，2022E为450百万元，2023E为592百万元。
• 投资活动现金净流：2021E为-138百万元，2022E为-145百万元，2023E为-145百万元。
• 筹资活动现金净流：2021E为-133百万元，2022E为-191百万元，2023E为-234百万元。

资产负债表

• 货币资金：2021E为1,515百万元，2022E为1,628百万元，2023E为1,840百万元。
• 应收款项：2021E为173百万元，2022E为268百万元，2023E为334百万元。
• 存货：2021E为164百万元，2022E为253百万元，2023E为315百万元。
• 流动资产：2021E为2,092百万元，2022E为2,409百万元，2023E为2,762百万元。
• 固定资产：2021E为341百万元，2022E为434百万元，2023E为515百万元。
• 资产总计：2021E为2,522百万元，2022E为2,942百万元，2023E为3,386百万元。
• 负债：2021E为246百万元，2022E为378百万元，2023E为470百万元。
• 股东权益：2021E为2,276百万元，2022E为2,564百万元，2023E为2,915百万元。

比率分析

• 每股收益：2021E为2.216元，2022E为3.195元，2023E为3.906元。
• 每股净资产：2021E为15.176元，2022E为17.092元，2023E为19.436元。
• 每股经营现金净流：2021E为2.345元，2022E为2.998元，2023E为3.944元。
• 每股股利：2021E为0.886元，2022E为1.278元，2023E为1.562元。
• ROE：2021E为14.60%，2022E为18.69%，2023E为20.10%。
• 总资产收益率：2021E为13.18%，2022E为16.29%，2023E为17.30%。
• 投入资本收益率：2021E为11.47%，2022E为15.76%，2023E为17.32%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2021E为61.80%，2022E为54.71%，2023E为24.61%。
• EBIT增长率：2021E为47.22%，2022E为54.77%，2023E为24.99%。
• 净利润增长率：2021E为81.74%，2022E为44.18%，2023E为22.27%。
• 总资产增长率：2021E为9.50%，2022E为16.65%，2023E为15.08%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021E为44.0天，2022E为44.0天，2023E为44.0天。
• 存货周转天数：2021E为67.0天，2022E为67.0天，2023E为67.0天。
• 应付账款周转天数：2021E为30.0天，2022E为30.0天，2023E为30.0天。
• 固定资产周转天数：2021E为63.3天，2022E为50.8天，2023E为46.9天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021E为-75.34%，2022E为-71.28%，2023E为-69.94%。
• EBIT利息保障倍数：2021E为-5.2倍，2022E为-7.5倍，2023E为-8.5倍。
• 资产负债率：2021E为9.75%，2022E为12.86%，2023E为13.89%。

市场中相关报告评级比率分析

• 一周内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
• 一月内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
• 二月内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
• 三月内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。
• 六月内：增持得2分，买入得1分，中性得3分，减持得4分。

特别声明

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