20231025-山西证券-瑞丰新材-300910.SZ-出口环比持续改善_23Q3符合预期_5页_410kb

公司研究

1. 核心业务亮点

• 业绩爆发式增长：2023前三季度营收同比增长542%，净利润增长2401%，第三季度环比收入增长1401%、净利润增长3137%。
• 润滑油添加剂出口环比大幅改善：2023Q3出口量环比增长2310%，出口均价环比增长145%，河南省出口量占全国51.73%，位列全国第一；进口量环比下降23.52%，进口均价环比增长27.6%。
• 盈利能力提升：毛利率达到37.47%，环比增长3.53个百分点，主要受益于原材料涨价传导顺畅与公司成本管控。

2. 投资建议

• 首次覆盖“买入-B”：公司为国内润滑油添加剂头部企业，具备API认证、规模化与成本领先优势，全球市场份额不足5%，性价比优势突出。
• 财务估值预测：2023-2025年归母净利预测为628亿、761亿、877亿元，对应10月25日市值，PE分别为176倍、145倍、126倍。

3. 核心风险

• 原材料价格波动风险：原料成本与原油价格正相关，短期内原油快速上涨可能冲击盈利。
• 海外政策风险：关税上调可能影响外部市场需求。
• 竞争加剧风险：海外竞争对手产能扩张可能削弱进口需求。

4. 估值与财务预测

• 市值：截至2023年10月25日，流通A股市值为671.2亿元，总市值1103亿元。
• 盈利预测：2023-2025年净利润预计分别为628亿、761亿、877亿元，ROE分别为207%、243%、262%。
• PE估值：2023年PE为176倍，逐年下降至2025年的126倍。

5. 其他

• 公告需阅读免责声明与股票评级说明，评级体系明确区分公司评级与行业评级。