20250706-招商期货-白糖中期投资策略_增产仍是主旋律_糖市继续寻底_25页_1mb

期货研究报告：白糖中期投资策略

关键观点

• 巴西生产数据是近期市场关注焦点。
• 全球糖市供应过剩预期增强，糖价继续寻底。
• 原糖和郑糖均呈现下跌走势，基差处于高位。

市场表现

• ICE原糖10合约周涨幅0.97%，郑糖09合约周涨幅0.12%。
• 广西现货与郑糖09合约基差为358元/吨。

供应方面

国际

• 巴西2025/26榨季截至5月下半月，甘蔗入榨量同比降幅11.85%，糖产量同比降幅11.64%。
• 预测2025/26年度全球糖市供应盈余扩大，从467万吨增至153-374万吨不等。
• 印度产量大增，同比增产26%；泰国甘蔗种植面积同比增8%。

国内

• 2024/25榨季全国食糖产量增至1116万吨，销量增23.07%。
• 进口糖同比大降50.31%，糖浆及预混粉进口维持高位。
• 2025/26榨季国内种植面积扩大，预期增产。

需求方面

• 国际需求逐步释放，国内处于消费淡季。
• 巴西乙醇掺混政策(E30)可能对乙醇需求有限，更偏向玉米乙醇产能贡献。

基本面展望

• 国际糖市重心下移，预计原糖下运行区间【15-18】美分/磅。
• 国内郑糖09合约运行区间【5550-5820】元/吨，短期弱势震荡。

交易策略

• 单边：逢高空。
• 期权：卖看涨。
• 用糖终端：建议锁定采购价格。

风险提示

• 天气、南半球产量、印度政策、进口量变动等。