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外糖进口冲击 郑糖震荡寻底总结

核心内容

2025/26年度全球食糖市场面临供应过剩压力，国际原糖指数跌破15美分/磅，目前在14.5美分/磅附近震荡。国内白糖市场同样承压，供需缺口约470万吨，主要依靠进口来弥补。进口量增加，尤其是配额外进口糖和糖浆及预混粉，对国内现货价格形成冲击，导致价格回落。

主要观点

• 全球供需偏空：多机构预测2025/26年度全球食糖供应过剩，范围从163万吨到740万吨不等，显示全球糖产量持续增长，而消费增长乏力。
• 国内供需缺口：国内食糖产量小幅增加，消费略有上升，但进口仍是主要补充方式，缺口约470万吨，配额外进口糖价格低于现货，进口利润窗口打开。
• 进口成本与利润：配额外进口糖成本约5200元/吨，配额内进口糖成本约4100元/吨，糖浆及预混粉折糖价约4800元/吨。进口利润五年内高点，促使进口量大幅上升。
• 郑糖走势：郑糖主力05合约加速探底，贴水现货约120点，期货价格接近进口成本，下跌空间有限。技术面上，郑糖处于底部左侧，尚未明确底部。

关键信息

一、行情回顾及逻辑梳理

• 国际原糖价格：跌至14.5美分/磅，配额外进口价格约5200元/吨，贴水现货价格。
• 国内现货价格：5600元/吨左右，进口糖价格冲击较大，压缩国产糖销售。
• 进口趋势：2025年下半年进口利润窗口打开，进口量增加。糖浆及预混粉进口量同比减少，原糖进口成为主力。

二、供需格局分析

三、国内进口情况分析

1. 进口利润窗口打开：配额外进口糖价格低于现货价格，进口利润高，进口量增加。
2. 糖浆及预混粉进口受限：关税较高，且适用范围有限，进口量下降。
3. 进口数据：
   • 2025年10月进口食糖75万吨，同比增加21万吨。
   • 2025年1-10月进口食糖390万吨，同比增加48万吨。
   • 糖浆及预混粉合计进口100.47万吨，同比减少95.89万吨。

四、国内销糖率分析

• 销糖率：截至10月，本期新糖产量88.3万吨，销售9.16万吨，销糖率10.37%。
• 市场情况：产量小幅增加，销售量减少，现货价格偏高，进口糖冲击明显。

五、期货市场表现及技术面

• 基差与价差：白糖主力2605合约贴水现货约120点，贴水2501合约。
• 仓单情况：交易所仓单为0，老仓单已注销，新仓单未生成。
• 技术分析：郑糖主力05合约加速探底，处于左侧，底部尚未明确。

操作策略

• 市场趋势：全球食糖供应过剩，内外糖维持底部震荡。
• 进口影响：配额外进口糖价格远低于现货，进口利润大，进口量增加，导致国内供应增加，现货价格回落。
• 期货目标：郑糖主力05合约价格接近进口成本，下跌空间收窄。
• 未来展望：国际原糖价格偏低，种植利润下降，后期供需将缓慢翻转，2026年预计先抑后扬，可能有局部反弹。
• 投资建议：追空需谨慎，等待底部的买入时机。

免责声明

本报告为大越期货股份有限公司研究团队提供，仅作参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应独立判断，自行决策，大越期货不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。