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新东方-S（9901.HK）FY26业绩总结及FY27展望

核心内容概览

新东方-S（9901.HK）在FY26财年实现收入和利润的显著增长，特别是在FY26Q4，其净营收和净利润均超出市场预期。公司对FY27财年的增长指引乐观，体现出管理层对业务复苏和新业务拓展的信心。此外，公司通过回购和分红持续回馈股东，同时在运营效率和盈利能力方面展现出积极的改善趋势。

FY26业绩表现

财务数据

• 净营收：FY26全年净营收为56.61亿美元，同比增长15.5%。
• 归母净利润：FY26全年归母净利润为4.75亿美元，同比增长27.8%。
• Non-GAAP归母净利润：FY26全年Non-GAAP归母净利润为5.71亿美元，同比增长10.5%。
• GAAP经营利润：FY26全年经营利润为6.43亿美元，同比增长50.2%。
• Non-GAAP经营利润：FY26全年Non-GAAP经营利润为7.38亿美元，同比增长33.1%。
• Non-GAAP经营利润率：FY26全年Non-GAAP经营利润率提升至13.0%，同比增加1.7个百分点。

FY26Q4亮点

• 净营收：15.30亿美元，同比增长23.0%，超出此前指引区间上限。
• 归母净利润：0.62亿美元，同比增长775.8%。
• Non-GAAP归母净利润：0.88亿美元，同比下降10.5%，主要受内部管理重组产生的一次性成本费用影响。
• 经营利润：实现扭亏为盈，GAAP口径经营利润为0.86亿美元，相比FY25Q4的亏损0.09亿美元明显改善。

主要业务表现

出国考试备考及咨询业务

• FY26Q4营收同比增长3.6%，留学咨询业务压力逐步缓解。
• 全年出国业务保持平稳增长。
• 公司已完成出国考试与咨询板块组织架构合并，通过减员增效提升效率，FY27利润率有望提升。

成人及大学生国内考试备考业务

• FY26Q4营收同比增长29.1%，延续双位数高增态势。
• 考研、考公等需求持续旺盛，推动业务增长。

教育新业务

• FY26Q4营收同比增长24.8%，表现强劲。
• 非学科类辅导业务覆盖约60个城市，报名人次达107.2万。
• 智能学习系统及设备落地约60个城市，活跃付费用户约32.6万。
• 推出“新东方之家”综合客户服务平台，截至FY26Q4末已覆盖69座城市，服务超95万个家庭，助力交叉销售与降低获客成本。

东方甄选

• FY26全年持续完善多账号矩阵，抖音垂直账号扩展至18个，覆盖食品、生鲜、营养等细分赛道。
• 升级直播系统，强化供应链管理与用户反馈机制，提升精细化运营能力。
• FY27计划拓展线下体验店，加快自营品牌发展，优化会员体系与供应链效率。

FY27增长指引与战略方向

• 净营收目标：预计FY27净营收为64.54-66.80亿美元，同比增长14%-18%。
• 盈利改善路径：
  1. 网点扩张克制：FY27学习中心新增幅度将低于收入增速，提升校区利用率，降低固定成本摊薄。
  2. 成本控制：前期房租谈判红利持续释放，组织精简与AI替代基础人力，有望降低运营费用率。
  3. 高毛利业务占比提升：K9业务收入占比提升，出国板块效率优化后利润拖累减弱。

股东回报计划

• 股份回购：FY26累计回购约2.74亿美元股份，FY27新增2亿美元回购额度。
• 现金股息：FY27预计现金股息总额约3亿美元，分两期派发，持续回馈股东价值。

盈利预测与估值

当前股价对应P/E分别为13倍、12倍和10倍，估值持续走低，反映出市场对公司未来增长的信心。

风险提示

• 政策趋严风险
• 新业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧风险

总结

新东方-S在FY26实现了收入与利润的双重增长，核心业务与新业务均表现强劲。公司通过组织优化、技术赋能和平台建设持续提升运营效率与盈利能力。对于FY27，公司展现出积极的增长指引和清晰的盈利改善路径，同时通过股东回报计划进一步增强市场信心。整体来看，公司作为教育培训行业龙头，具备较强的市场竞争力和发展潜力，维持“买入”评级。