> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新东方-S（9901.HK）FY26业绩总结及FY27展望 ## 核心内容概览 新东方-S（9901.HK）在FY26财年实现收入和利润的显著增长，特别是在FY26Q4，其净营收和净利润均超出市场预期。公司对FY27财年的增长指引乐观，体现出管理层对业务复苏和新业务拓展的信心。此外，公司通过回购和分红持续回馈股东，同时在运营效率和盈利能力方面展现出积极的改善趋势。 ## FY26业绩表现 ### 财务数据 - **净营收**：FY26全年净营收为56.61亿美元，同比增长15.5%。 - **归母净利润**：FY26全年归母净利润为4.75亿美元，同比增长27.8%。 - **Non-GAAP归母净利润**：FY26全年Non-GAAP归母净利润为5.71亿美元，同比增长10.5%。 - **GAAP经营利润**：FY26全年经营利润为6.43亿美元，同比增长50.2%。 - **Non-GAAP经营利润**：FY26全年Non-GAAP经营利润为7.38亿美元，同比增长33.1%。 - **Non-GAAP经营利润率**：FY26全年Non-GAAP经营利润率提升至13.0%，同比增加1.7个百分点。 ### FY26Q4亮点 - **净营收**：15.30亿美元，同比增长23.0%，超出此前指引区间上限。 - **归母净利润**：0.62亿美元，同比增长775.8%。 - **Non-GAAP归母净利润**：0.88亿美元，同比下降10.5%，主要受内部管理重组产生的一次性成本费用影响。 - **经营利润**：实现扭亏为盈，GAAP口径经营利润为0.86亿美元，相比FY25Q4的亏损0.09亿美元明显改善。 ## 主要业务表现 ### 出国考试备考及咨询业务 - FY26Q4营收同比增长3.6%，留学咨询业务压力逐步缓解。 - 全年出国业务保持平稳增长。 - 公司已完成出国考试与咨询板块组织架构合并，通过减员增效提升效率，FY27利润率有望提升。 ### 成人及大学生国内考试备考业务 - FY26Q4营收同比增长29.1%，延续双位数高增态势。 - 考研、考公等需求持续旺盛，推动业务增长。 ### 教育新业务 - FY26Q4营收同比增长24.8%，表现强劲。 - 非学科类辅导业务覆盖约60个城市，报名人次达107.2万。 - 智能学习系统及设备落地约60个城市，活跃付费用户约32.6万。 - 推出“新东方之家”综合客户服务平台，截至FY26Q4末已覆盖69座城市，服务超95万个家庭，助力交叉销售与降低获客成本。 ### 东方甄选 - FY26全年持续完善多账号矩阵，抖音垂直账号扩展至18个，覆盖食品、生鲜、营养等细分赛道。 - 升级直播系统，强化供应链管理与用户反馈机制，提升精细化运营能力。 - FY27计划拓展线下体验店，加快自营品牌发展，优化会员体系与供应链效率。 ## FY27增长指引与战略方向 - **净营收目标**：预计FY27净营收为64.54-66.80亿美元，同比增长14%-18%。 - **盈利改善路径**： 1. **网点扩张克制**：FY27学习中心新增幅度将低于收入增速，提升校区利用率，降低固定成本摊薄。 2. **成本控制**：前期房租谈判红利持续释放，组织精简与AI替代基础人力，有望降低运营费用率。 3. **高毛利业务占比提升**：K9业务收入占比提升，出国板块效率优化后利润拖累减弱。 ## 股东回报计划 - **股份回购**：FY26累计回购约2.74亿美元股份，FY27新增2亿美元回购额度。 - **现金股息**：FY27预计现金股息总额约3亿美元，分两期派发，持续回馈股东价值。 ## 盈利预测与估值 | 指标 | FY2025 | FY2026 | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |--------------|--------|--------|---------|---------|---------| | 营业收入（百万美元） | 4900 | 5661 | 6615 | 7308 | 7952 | | 归母净利润（百万美元） | 372 | 475 | 598 | 696 | 776 | | EPS（美元） | 0.24 | 0.30 | 0.38 | 0.44 | 0.49 | | P/E（倍） | 22 | 17 | 13 | 12 | 10 | 当前股价对应P/E分别为13倍、12倍和10倍，估值持续走低，反映出市场对公司未来增长的信心。 ## 风险提示 - 政策趋严风险 - 新业务拓展不及预期 - 行业竞争加剧风险 ## 总结 新东方-S在FY26实现了收入与利润的双重增长，核心业务与新业务均表现强劲。公司通过组织优化、技术赋能和平台建设持续提升运营效率与盈利能力。对于FY27，公司展现出积极的增长指引和清晰的盈利改善路径，同时通过股东回报计划进一步增强市场信心。整体来看，公司作为教育培训行业龙头，具备较强的市场竞争力和发展潜力，维持“买入”评级。