20240728-招商期货-大宗商品配置周报_预期回归现实之后_39页_5mb

招商期货大宗商品配置周报2024年7月28日（2024年7月22日-7月26日）总结

近期，大宗商品市场呈现出明显调整态势。主要表现如下：

一、市场整体表现

本周大类资产交易中，股市和商品同步下跌，债市走强。在商品内部，花生、菜油领涨，白银、纯碱领跌。根据量价分析，热卷和螺纹钢成交量缩量下跌，而碳酸锂则放量下行。

二、核心观点——宏观逻辑与趋势变化

1. 商品趋势逆转：自6月以来，商品整体多头趋势发生逆转，主要驱动因素包括国内PMI数据不及预期、欧美经济数据放缓，以及特朗普交易行情的结束。
2. 基本面矛盾转变：此前的宏观“宏大叙事+供需双紧”逻辑已被“叙事证伪+供大于求”取代，商品将逐步转向基本面定价。
3. 海外宏观：美国通胀与增长双放缓，交易节奏进入衰退预期。核心PCE水平维持，已充分定价9月降息预期。市场主线从“不着陆”转向“着陆”，关注软/硬着陆分界。
4. 国内政策与预期：财政部招标30年期超长期特别国债，释放稳增长信号。发改委推动消费品以旧换新，助力汽车、家电需求企稳。总体政策以防风险为主，政策友好度提升。

三、中观数据与基本面跟踪

1. 地产与基建：地产景气度持续走弱，基建有所改善，制造业需求转好。
2. 出口与海外需求：中国钢铁出口有所回升，东南亚对智利铜需求增强，土耳其发电量上升。
3. 库存与利润：多数工业品仍处于“高库存、低利润”状态，环比改善仍待观察。

四、板块分析与投资建议

1. 有色与贵金属

• 基本金属：铜、铝等受供应扰动缓解，短期可逐步建仓；新能源金属（镍、锂）供需宽松，谨慎对待。
• 贵金属：黄金中长期看涨，但短期可能因降息预期调整；白银复苏需关注印度、光伏需求。

2. 黑色与化工

• 黑色板块：供需格局扭转，铁矿、焦煤累库，建材垒库趋势延续，短期震荡偏空。
• 能化板块：原油仍偏紧，但需求未大幅改善；化工品利润仍难扩大，需关注进口窗口。

3. 农产品

• 油脂类：季节性增产预期下油脂震荡为主；棕榈油远端增产不足提供支撑。
• 生猪与鸡蛋：生猪供应减少推涨价格，鸡蛋供需双增带来的不利天气因素抑制价格。

五、市场展望

后市来看，8月存在企稳回升窗口：

1. “金九银十”季节性旺季带动需求；
2. 国内政策释放、进出口节奏推动；
3. 商品将在情绪降温后逐步回归基本面，等待机会显现。

（注：本文仅为内容总结，不含投资建议；如需详细品种分析，请查阅原文。）