20250803-浙商证券-博瑞医药-688166.SH-博瑞医药战略合作点评_多维度战略合作_代谢管线加速推进_3页_441kb

博瑞医药公司点评总结

投资评级：买入（维持）

核心观点

• 与翰宇药业达成海外商业化多肽原料药战略合作，提升全球化供应链布局。
• 与华润三九合作研发BGM0504注射液，加速国内及商业化进程。
• 代谢类管线丰富，尤其是GLP-1双靶点药物BGM0504进展良好，有望成为大单品。
• 盈利预测显示2025-2027年业绩持续增长，估值维持“买入”评级。

一、战略合作进展

1. 与翰宇药业
   签署海外多肽原料药战略合作协议，翰宇药业将提供符合国际标准的原料供应，支持博瑞医药的代谢管线（尤其是口服多肽新药）的全球产业化。

2. 与华润三九
   签署《合作协议》，就BGM0504注射液在中国大陆的研发、注册、生产和商业化合作。华润三九获得独家开发及商业化实施许可，最高可获2.82亿元研发里程碑付款，并支付服务费。双方组建联合委员会推进研发上市。

二、产品管线进展

1. BGM0504（GLP-1双靶点药物）

   • 数据优异，展现减重和降糖治疗潜力，预计2025年内完成关键临床试验。
   • 口服片剂IND已获NMPA受理，长效Amylin类似物BGM1812处于临床前阶段，预计2025年下半年进入临床试验。
   • 市场空间巨大，公司管线进展快，数据更具吸引力。

2. 产品布局
   在减肥药和降糖药物领域竞争力强，产品管线完整，国际化潜力大。

三、财务预测

• 营收：2025-2027年预计年均增长13%以上，2027年营收达到1903.78百万元，同比增长20.39%。
• 净利润：2025年略降，后续年份稳步增长，2027年净利润260.20百万元，同比增长24.88%。
• 估值：维持“买入”评级，P/E比率从2025年的226倍降至2027年的161倍。

四、主要风险

• 生产安全与质量风险；
• 核心品种销售不及预期；
• 创新药研发失败风险；
• 汇率及订单交付波动。

总结

博瑞医药通过多维度战略合作快速推进代谢类管线，特别是GLP-1赛道药物BGM0504的商业化潜力巨大。公司产品布局广、数据亮眼，结合积极的战略合作与强劲的财务增长预期，维持“买入”评级，但需关注研发与生产风险。