20180925-华创证券-_宏观专题__全球央行双周志第14期_贸易摩擦对全球影响几何__15页_1mb

全球贸易摩擦对经济影响的综合分析

核心内容概述

2018年全球贸易摩擦持续升级，尤其以美国对中国商品加征关税为标志，引发广泛担忧。主要机构如IMF、BIS、WTO和美联储均对贸易摩擦可能带来的经济影响进行了分析与评估。总体来看，贸易摩擦通过贸易和信心渠道对全球经济造成负面影响，其中美国作为贸易摩擦的焦点，受到的冲击尤为显著。

主要观点

• IMF 的《二十国集团监测报告》指出，贸易摩擦对全球经济的影响主要通过信心渠道，导致全球GDP下降约0.4%，美国GDP下降约0.8%。美国的负面影响更大，因其作为关税“中心”的辐射效应和货币政策的局限性。
• BIS 的《贸易监测报告》显示，北美自由贸易协定（NAFTA）的撤销将对美国、加拿大和墨西哥的经济和工资带来显著负面影响，其中墨西哥和加拿大的实际工资下降幅度最大。
• WTO 的报告表明，2017年10月至2018年5月期间，全球贸易限制措施显著上升，每月平均11项，且进口限制措施的覆盖价值增加，对贸易自由度构成威胁。
• 美联储 在褐皮书中表达了对贸易摩擦的担忧，指出虽然经济未过热，但贸易紧张局势可能导致企业推迟投资，同时抬高投入成本，推升通胀预期。
• 欧央行 在利率决议后强调，全球贸易风险上升，尤其是保护主义加剧、新兴市场脆弱性和金融市场波动性，可能对经济信心造成严重打击。

关键信息汇总

IMF分析

• 影响渠道：贸易摩擦通过贸易和信心渠道影响经济。
• 四种情景模拟：
  • 情景1：已实施的关税 → 全球GDP下降不足0.1%
  • 情景2：额外关税 → 全球GDP下降不足0.1%，美国下降0.2%
  • 情景3：汽车关税 → 全球GDP下降0.1%，美国下降0.6%
  • 情景4：信心冲击 → 全球GDP下降0.4%，美国下降0.8%
• 区域影响：新兴亚洲、拉丁美洲和日本受冲击较大，但美国影响最严重。

BIS分析

• NAFTA撤销的影响：
  • 情景一（完全撤销）：美国损失约400亿美元，加拿大370亿美元，墨西哥220亿美元。
  • 情景二（部分撤销）：损失较小，分别为0.23、3.1和13亿美元。
• 工资影响：
  • 美国：平均工资下降约0.27%
  • 墨西哥和加拿大：工资降幅更大，分别达到-1.78%和-2.14%
• 贸易影响：
  • 北美地区贸易开放度大幅下降，尤其是依赖中间品进口的地区。

WTO分析

• 贸易限制措施：
  • 2017年10月至2018年5月期间，新增贸易限制措施75项，平均每月11项。
  • 与上一时期相比，限制措施数量增加，而贸易促进措施减少。
• 贸易增长：
  • 2017年全球贸易增长达4.7%，为2011年以来最高。
  • 亚洲贡献了51%的出口增长和60%的进口增长。

贸易摩擦的综合影响

• 全球信心受损：贸易摩擦升级导致全球信心下降，进而引发投资、消费和产出的减少。
• 美国经济：受关税和贸易替代双重影响，GDP受损显著，通胀预期上升。
• 北美地区：贸易摩擦对北美整体经济造成冲击，尤其影响制造业和工资水平。
• 新兴市场：面临更高的金融和贸易风险，需警惕全球经济波动对自身经济的冲击。
• 政策反应：美联储和欧央行均对贸易摩擦保持警惕，欧央行下调经济增长预期，美联储则关注通胀和企业投资行为。

数据与图表支持

• 图表4、5、6展示了四种情景下全球及区域GDP变化。
• 图表7、8、9提供了北美三国工资变化的数据。
• 图表10、11、12和13反映了贸易摩擦对进出口及中间品投入的影响。
• 图表14、15、16、17、18展示了全球贸易增长和限制措施的统计情况。

机构与分析师信息

• 华创证券宏观组：
  • 牛播坤（副所长、研究主管）：经济学博士，曾任职于保监会，多次获得最佳分析师称号。
  • 张瑜（宏观经济研究主管）：经济学硕士，曾任职于民生证券。
  • 甄茂生、齐雯、王丹、杨轶婷均为华创证券研究所成员，具备不同背景和研究经验。
• 销售团队：
  • 北京、广深、上海三地销售部均有详细联系人信息，涵盖销售总监、经理及助理。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期6个月内相对沪深300指数变动在-10%至10%之间
  • 回避：预期6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期3-6个月内行业指数涨幅超过基准5%
  • 中性：预期3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%
  • 回避：预期3-6个月内行业指数跌幅超过5%

风险与免责声明

• 本报告仅用于华创证券客户，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不保证准确性。
• 投资涉及风险，需谨慎决策，华创证券不对投资损失承担责任。