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贸易摩擦：关键节点及潜在影响总结

核心内容

本报告分析了美国对华加征关税的最新动态及其对中美贸易和全球经济的潜在影响。美国贸易代表办公室于7月10日公布了对约2000亿美元中国商品加征10%从价税的清单，与此前500亿美元加征25%关税的措施独立，预计若全部实施，美国将对约2500亿美元中国商品加征关税。

主要观点

• 清单非包含关系：本次清单与之前两轮加征关税清单之间没有包含关系，属于独立措施。
• 清单范围扩大：第二轮清单覆盖了HS分类法下所有21个一级大类中的81个二级子类，相比第一轮仅覆盖8个大类，范围明显扩大。
• 影响较大的行业：电机、家具、车辆、塑料、钢铁、皮革、橡胶、木制品等HS二级分类的商品将受到较大影响。
• 磋商窗口期：加税措施实施前，中美可能有两个月的磋商期，美国将在7月27日至8月30日期间举行听证会及相关讨论。
• 2019年贸易与经济增长压力：由于贸易战、经济增速放缓和高基数影响，2019年全球贸易和经济增长率可能下行。
• 内需成为经济支撑：在贸易战和外需风险上升的背景下，政策将向扩大内需倾斜，成为下半年宏观政策的关键线索。

关键信息

加征关税清单细节

• 清单规模：约2000亿美元商品将被加征10%从价税，涉及6031种商品。
• 与第一轮清单对比：
  • 第一轮涉及约500亿美元商品，加征25%从价税。
  • 第二轮清单覆盖更广，包括21个一级大类和81个二级子类。

受影响行业分析

• 绝对金额较大的行业：
  • 电机、电气设备及其零件（约421亿美元）
  • 家具相关（约250亿美元）
  • 车辆相关（约114亿美元）
  • 塑料及其制品（约72.34亿美元）
  • 钢铁制品（约64.35亿美元）
  • 皮革相关（约64.19亿美元）
  • 橡胶相关（约26.79亿美元）
  • 木制品相关（约23.37亿美元）
• 出口占比高的行业：
  • 已加工羽毛、羽绒及其制品（38.61%）
  • 人造花、人发制品（36.84%）
  • 软木及软木制品（32.4%）
  • 家具、寝具、灯具等（31.59%）
  • 船舶及浮动结构体（30.9%）

2019年全球贸易与经济增长预测

• 2018年全球贸易和经济增长处于高位，但受贸易战、经济增速放缓及高基数影响，2019年出口增速将显著下降。
• 贸易景气度的变化可能对全球经济和中国经济趋势增速带来压力。

政策调整趋势

• 4月下旬政治局会议提出“加快调整结构与持续扩大内需结合”。
• 6月以来，政策微调迹象明显，包括货币金融环境、广义财政、消费和乡村振兴等方向。
• 未来政策的边际调整将成下半年宏观面的关键线索。

风险提示

• 美国经济超预期：若美国经济表现优于预期，可能对贸易政策产生影响。
• 中美贸易战升级：若贸易摩擦进一步升级，将对全球贸易和经济增长带来更大冲击。

数据来源

• USTR（美国贸易代表办公室）
• Comtrade
• 广发证券发展研究中心

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投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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