贸易摩擦：关键节点及潜在影响-20180712-广发证券-12页-1mb

贸易摩擦：关键节点及潜在影响总结

核心内容概述

本报告分析了美国对华加征关税的最新动态及其对中美两国经济的影响。美国贸易代表办公室于7月10日公布了对约2000亿美元中国商品加征10%从价税的清单，这标志着中美贸易摩擦进入新阶段。该清单与此前的500亿美元征税清单并非包含关系，若全部实施，美国将对中国约2500亿美元商品征税，其中500亿美元对应25%关税，其余2000亿美元对应10%关税。

主要观点

• 清单独立性：两轮加征关税清单相互独立，第二轮清单覆盖范围更广，涉及所有21个HS一级分类下的81个二级子类。
• 行业影响：多个行业可能受到较大影响，包括电机相关、家具相关、车辆相关、塑料及其制品、钢铁制品、皮革相关、橡胶及其制品、木制品相关等。
• 磋商窗口：加税措施尚未正式实施，中美双方将有两个月的磋商期，具体时间安排为7月27日提交材料，8月17日结束收集，8月20-23日举行听证会，听证会后可继续提交材料直至8月30日，最快于9月初落地。
• 对全球贸易的影响：2019年全球贸易和经济增长率可能因贸易战、经济增速放缓及高基数等因素而下行。
• 内需的重要性：在贸易摩擦加剧和外需风险上升的背景下，内需被视为经济稳定的重要支撑，政策的边际调整将成为下半年宏观面的关键线索。

关键信息

1. 加征关税清单细节

• 第一轮清单：涉及500亿美元商品，分两批执行，第一批340亿美元已于7月6日实施，第二批160亿美元最快8月落地。
• 第二轮清单：涉及约2000亿美元商品，独立于第一轮，若全部实施，中美加征关税商品总量约为2500亿美元。
• 关税税率：第一轮部分商品为25%从价税，第二轮为10%从价税。

2. 清单范围变化

• 第一轮：主要涉及8大类HS分类下的1103种商品。
• 第二轮：覆盖所有21个一级大类下的81个二级子类，共6031种商品。

3. 受影响较大的行业

• HS二级分类：电机、电气设备及其零件；录音机及放声机、电视图像、声音的录制和重放设备及其零件、附件；家具、寝具、褥垫、弹簧床垫、软坐垫及类似的填充制品；车辆及其零件、附件。
• 出口占比：部分商品如已加工羽毛、羽绒及其制品、人造花、人发制品、软木及软木制品、皮革制品、毛皮制品、玻璃制品等出口美国占比超过20%。
• 绝对金额：涉及约421亿美元、306亿美元、250亿美元及114亿美元的商品分别受到不同程度的影响。

4. 磋商窗口期

• 时间节点：7月27日开始提交听证会材料，8月17日结束收集，8月20-23日举行听证会，8月30日前可继续提交材料。
• 实施时间：最快于9月初正式实施。

5. 全球贸易与经济增长预测

• 2018年贸易情况：全球贸易处于高景气度，美欧日中出口增速为7年来最高。
• 2019年预测：受贸易战、经济增速放缓及高基数影响，全球贸易和经济增长率可能显著下行。
• 中国经济影响：出口和地产是观察经济的两个标尺，预计下半年国内经济将初步放缓，2019年压力会有所加大。

6. 政策调整方向

• 政策导向：4月下旬政治局会议强调“加快调整结构与持续扩大内需结合”，6月以来政策微调迹象明显。
• 政策关注点：货币金融环境、广义财政、定向扩内需政策（如消费、乡村振兴）将成为下半年宏观面的关键线索。
• 政策事件：包括央行扩大MLF担保品范围、易纲行长讲话、国务院常务会议释放支持小微企业和三农政策、金融委会议强调维护金融市场流动性、乡村振兴战略等。

风险提示

• 美国经济超预期：可能影响中美贸易摩擦的走向。
• 中美贸易战升级：可能进一步加剧贸易壁垒和经济不确定性。

分析师信息

• 郭磊：首席分析师，广发证券发展研究中心，具有10年宏观研究经验。
• 张静静：资深分析师，理学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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