20240526-国盛证券-宏观专题_中美贸易摩擦_现状_趋势_影响_22页_1mb

中美贸易摩擦分析报告总结

核心逻辑与现状

• 2018年以来的四轮关税加征：基于“先科技后消费”、“依赖度低多征”逻辑，覆盖金额累计约3700亿美元。
• 关税的实际附加税率约为114%，影响主要集中在高科技和消费品领域。
• 美国出口至中国的行业则被豁免，反映了其战略需求。

主要影响

• 出口冲击：2018-2023年，美国自华进口份额下降约99个百分点，拖累中国出口约17个百分点。
• 行业分化：高依赖度行业（如电子）受冲击较小，而低依赖度行业（如石油石化）因关税提高遭受较大损失。
• 转口贸易缓解影响：部分产品通过转口至第三方市场再出口美国，缓冲了直接冲击。

未来展望

• 继续加征关税的可能性高：美国大选期间倾向加征更多关税，重点行业包括：
  • 科技领域（通信、电子、计算机）；
  • 依赖度低的行业（石油石化、国防军工、食品饮料等）；
  • 美国制造业回流相关行业（半导体、清洁能源）；
  • 宏观环境变化的大类（医药生物、部分新能源）。

风险提示

短期关注关税政策变化、市场情绪波动以及中国经济面临的外部环境。要重点关注潜在的政策超预期变化和国际地缘政治风险。