20181116-申万宏源研究_香港_-ORD_Daily_Insight_8页_896kb

文档总结

核心内容概述

本文档为2018年11月16日发布的ORD Daily Insight报告，包含对三只港股的详细分析及投资建议，分别为枫叶教育（01317 HK）、福莱特玻璃（06865 HK）和中集安瑞科（03899 HK）。报告从财务预测、行业前景、公司发展等方面展开，同时附有信息披露、免责声明及评级标准等内容。

主要观点与关键信息

枫叶教育 (01317 HK)

• 财务预测：

  • 预计2018财年收入为14亿元人民币，净利润为5.29亿元人民币。
  • 调整后的2018财年每股盈利（EPS）预测为0.19元（同比增长26.7%），维持2019财年0.24元（+26.3% YoY）和2020财年0.33元（+37.5% YoY）。
  • 目标价维持在7.73港元，对应74.1%的上升空间，维持“买入”评级。

• 业绩亮点：

  • 招生人数增长超预期，尤其春季学期增长约2100人。
  • 校园利用率从上半年的58.9%提升至下半年的62.8%。
  • 毛利率从46.6%提升至52.7%，受益于招生增长和学生服务收入。
  • 营业利润率从41.1%提升至41.7%，主要由于利息收入和非经常性损益的改善。

• 风险因素：

  • 社保费用增加可能对盈利产生影响，预计19财年增加3800万元，20财年增加7500万元。
  • 但分析师认为政府可能采取其他措施来缓解企业成本压力。

福莱特玻璃 (06865 HK)

• 财务预测：

  • 维持2018年EPS预测为0.22元（同比降8.3%），2019年0.34元（+54.5% YoY），2020年0.42元（+23.5% YoY）。
  • 目标价由1.55港元上调至2.40港元，对应6倍19年PE和0.9倍19年PB，维持“增持”评级。

• 业绩亮点：

  • 产能扩张按计划推进，安徽工厂两个窑炉稳定运行，第三台预计2019年上半年投产。
  • 公司在越南计划建设两台1000吨/日的光伏玻璃窑炉，第一台预计2019年下半年投产。
  • 光伏玻璃价格自9月起反弹，预计底部为20元/平方米，行业龙头具备盈利空间。

• A股IPO影响：

  • A股发行过会，将发行不超过2亿股，用于建设年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目。
  • EPS因新股发行被稀释，2019年由0.34元降至0.31元，2020年由0.42元降至0.37元。

中集安瑞科 (03899 HK)

• 财务预测：

  • 维持2018/19/20年每股收益预测为0.39/0.48/0.56元。
  • 目标价由8.38港元下调至8.18港元，对应17.0/14.0倍市盈率，维持“增持”评级。

• 业绩亮点：

  • LNG业务面临产能瓶颈，存货周转率低于预期，但管理层计划在2019年提升约40%的产能。
  • 化工板块表现强劲，订单增长20.8%，产能提升至42台/天，毛利率和营业利润率均有改善。
  • 海工板块受益于LNG进口增长，预计在2018/19/20年分别贡献7.5亿/15.5亿/21.5亿元收入，占能源板块收入比例逐年上升。

• 行业前景：

  • LNG进口预计未来三年以20.2%的年复合增长率（CAGR）增长，利好海工板块。
  • 人民币贬值影响目标价，但公司基本面稳健。

投资评级标准

个股评级定义：

• BUY：预计股价在12个月内上涨超过20%。
• Outperform：预计股价在12个月内上涨10%-20%。
• Hold：预计股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预计股价在12个月内下跌10%-20%。
• SELL：预计股价在12个月内下跌超过20%。

行业评级定义：

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场相近。
• Underweight：行业表现弱于整体市场。

重要披露信息

• 报告内容反映分析师个人观点，未涉及与上市公司存在利益关联。
• 分析师及其关联方未参与上市公司任何市场做市活动，亦无投资银行关系。
• 报告仅供公司客户使用，非客户不得依赖或使用。
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• 报告内容为非公开信息，未经许可不得复制、传播或用于其他用途。

风险提示

• 投资决策应基于个人情况，如投资组合及风险承受能力。
• 报告不构成投资建议，仅作为参考。
• 投资者应独立判断并自行承担投资风险。