20181012-申万宏源研究_香港_-ORD_Daily_Insight_8页_539kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2018年10月12日发布的投资分析报告，涵盖银行板块、港股策略及华晨中国（Brilliance China Automotive）等重点内容。报告分析了市场环境、政策变化、行业趋势及个股表现，为投资者提供了投资建议与风险提示。

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银行板块分析

主要观点

• 催化剂有限：年初预期的两个催化剂（净息差改善与理财新规落地）已部分兑现，未来推动银行板块持续反弹的潜力较小。
• 基本面改善空间有限：影子银行监管持续收紧，导致非标融资下降，同时经济增速放缓和贸易摩擦加剧了市场对流动性与信用风险的担忧。
• 政策影响显著：尽管对非标业务监管有所边际放松，但金融去杠杆和打破刚兑等政策仍对银行资产质量和资本压力形成制约。
• 估值约束：当前港股中资银行PB为0.63倍，高于历史低位，但低于长期平均水平，不建议做空。
• 相对收益机会：两类银行可能获得相对收益：一是资产配置谨慎、资本充足；二是国企背景且估值极低的银行。

关键信息

• 非标融资月均减少2520亿元（2018年前八个月），远低于2017年水平。
• 新增票据融资占比上升至11%，居民和企业中长期贷款占比分别下降至30%和36%。
• 银行板块整体估值处于0.63倍PB，高于2016年1月的0.55倍，但低于2008年以来的0.88倍。
• 推荐关注：中国建设银行（00939:HK）、中国 CITIC 银行（00998:HK）、交通银行（03328:HK）等。

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港股策略点评

主要观点

• 市场波动加剧：受美国10年期国债收益率快速上升影响，港股可能受到更大冲击，尤其是新兴市场。
• 环境变化显著：与2018年2月相比，全球经济和金融环境已发生重大变化，包括中美贸易争端和部分新兴市场危机。
• 避险资产受青睐：建议投资者关注日元、黄金及VIX指数，以应对市场不确定性。
• 权重板块承压：顺周期板块如金融和原材料受悲观预期影响，交易活跃度较低。
• 高股息蓝筹更优：在经济不确定性下，高股息的大型股更具吸引力。

关键信息

• 恒生国企指数PB降至0.95，股息率升至4.4%。
• 大型股受外部情绪影响较大，但基本面相对稳健。
• 推荐关注：基建、保险、能源板块。

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华晨中国（Brilliance China Automotive）分析

主要观点

• 股权转让与合资延长：华晨中国将25%的华晨宝马股权出售给宝马集团，交易对价为290亿元人民币，交易完成后宝马将持有75%股权。
• 长期发展计划：宝马计划将合资期限延长至2040年，并在沈阳投资新工厂，预计总产能达100万台。
• 销量与利润率提升：华晨宝马前九个月销量达28.9万台，同比增长16.6%，预计2018年全年销量达46.7万台，净利率将升至10.5%。
• 投资评级维持：维持“增持”评级，目标价为12.90港元，对应19.9%的上涨空间。

关键信息

• 华晨宝马2018年摊薄EPS预计为1.44元（同比增长65.5%）。
• 交易溢价约为15%，实际收益有限。
• 预计2022年推出X5及BEV车型，满足新能源汽车出口需求。

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投资评级说明

个股评级定义

• Trading BUY：预期6个月内涨幅超过20%。
• BUY：预期12个月内涨幅超过20%。
• Outperform：预期12个月内涨幅在10%-20%之间。
• Hold：预期12个月内涨跌幅度在±10%之间。
• Underperform：预期12个月内跌幅在10%-20%之间。
• SELL：预期12个月内跌幅超过20%。

行业评级定义

• Overweight：行业表现优于市场整体。
• Equal weight：行业表现与市场整体相近。
• Underweight：行业表现弱于市场整体。

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风险与免责声明

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