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报告摘要

广汽集团投资分析总结

核心内容

广汽集团（GAC）在2018年上半年实现汽车销量102万辆，同比增长5.5%。公司全年销量增长目标为10% YoY，但受产品换代影响，第二季度销量表现较弱，导致对全年及未来两年的EPS预测进行下调。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，并将目标价下调至港币12.00元（8倍18E市盈率），认为仍有60.4%的上升空间。

主要观点

短期销量承压：由于传祺GS4车型的换代及库存清理，导致第二季度销量不及预期，终端折扣增加，影响了整体表现。
产品更新带来增长潜力：广汽乘用车在上半年主要依靠GS7和GS8的销售增长，而GS4的中期改款搭载与腾讯联合开发的智联系统，提升了产品竞争力，预计9月起销量将回升。
日系车型表现强劲：广汽丰田上半年销量同比增长16.4%至25.5万辆，主要得益于新凯美瑞的强劲需求和产能扩张。广汽本田销量也有所恢复，由5月的下滑10%转为6月的同比增长11.2%，新雅阁的订单情况良好。
销量预测上调：基于日系车型的强劲需求和自主品牌换代完成，预计广汽丰田销量将分别达到57万辆（+29% YoY）和62万辆（+9% YoY），广汽本田也将成为下半年的增长动力。
集团销量有望提速：预计从第三季度开始，广汽集团销量增长将明显提速，全年销量目标为218万辆（+9% YoY），2019年为231万辆（+5.8% YoY）。

关键信息

财务预测调整：
- 2018年净利润预测为68亿元人民币（+8.5% YoY）。
- 2018年摊薄EPS下调至1.29元（+21.2% YoY）。
- 2019年摊薄EPS下调至1.38元（+6.6% YoY）。
- 2020年摊薄EPS下调至1.44元（+4.9% YoY）。
目标价调整：目标价从13.10港元下调至12.00港元，对应8倍18E市盈率。
投资评级：维持“买入”评级，认为股价仍有60.4%的上升空间。
信息披露：公司未持有目标公司股份或衍生品，但其附属公司可能持有超过1%的股份，且公司可能提供投资银行服务。分析师声明其与目标公司无利益关系，报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
投资评级定义：
- BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
- Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
- Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
- Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
- SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。
行业评级：采用相对评级法，分为Overweight、Equal weight、Underweight，分别表示行业表现优于、等于、劣于市场整体。
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