20181116-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_8页_999kb

报告摘要

本报告为三家港股上市公司（枫叶教育、福莱特玻璃、中集安瑞科）的分析报告，分别由分析师Daniel Huang、Vincent Yu及余文俊撰写。报告涵盖了各公司的财务预测、业务发展、市场前景及投资评级等内容，旨在为投资者提供决策参考。

财务预测：
- 2018财年预计收入14亿元人民币，净利润5.29亿元人民币。
- 每股盈利预测从0.18元上调至0.19元（同比增长26.7%）。
- 2019财年每股盈利预测维持0.24元（同比增长26.3%）。
- 2020财年每股盈利预测维持0.33元（同比增长37.5%）。
- 目标价维持在7.73港币，对应74.1%的上升空间，维持**买入（BUY）**评级。
业务表现：
- 毛利率持续提升，从46.6%上升至52.7%。
- 校园利用率从58.9%提升至62.8%。
- 利息收入因现金储备增加及学费提前入账而显著增长，预计下半年利息收入达1,470万元人民币。
风险提示：
- 社保费用增加可能对盈利造成一定影响，预计2019财年增加3,800万元，2020财年增加7,500万元。

财务预测：
- 2018财年EPS预测为0.22元（同比下降8.3%）。
- 2019财年EPS预测为0.34元（同比增长54.5%）。
- 2020财年EPS预测为0.42元（同比增长23.5%）。
- 目标价由1.55港币上调至2.40港币，对应6倍19年PE和0.9倍19年PB。
- 维持**优于大市（Outperform）**评级，现价距目标价有13.2%的上行空间。
业务表现：
- 光伏玻璃价格自九月以来反弹，从20元/平米上涨至23元/平米。
- 公司安徽工厂两台窑炉稳定运行，第三台预计2019年上半年投产。
- 计划在越南建设两台光伏玻璃窑炉，预计2019年下半年投产。
- 2018年底在运产能预计达3,990吨/日。
A股IPO：
- 2018年9月已获证监会批准，拟发行不超过2亿股A股。
- 募集资金将用于建设年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目。
- 新股发行将导致EPS被稀释，2019年从0.34元降至0.31元，2020年从0.42元降至0.37元。

财务预测：
- 2018财年每股收益预测为0.39元（同比增长86%）。
- 2019财年每股收益预测为0.48元（同比增长23%）。
- 2020财年每股收益预测为0.56元（同比增长17%）。
- 目标价由8.38港币下调至8.18港币，对应18/19年17.0/14.0倍市盈率。
- 维持**优于大市（Outperform）**评级，现价距目标价有17.7%的上涨空间。
业务表现：
- LNG板块存在存货周转率低的问题，影响收入增长潜力。
- 化工板块订单增长显著，产能提升，存货周转天数下降。
- 海工板块因LNG进口增长及美国LNG流入前景乐观，预计2018/2019/2020年收入分别为7.5/15.5/21.5亿元人民币，占能源板块收入的12.8%/20.8%/24.8%。
其他因素：
- 人民币贬值影响目标价下调。
- 管理层计划在2019年提升约40%的LNG产能以解决瓶颈问题。