20220320-国盛证券-教育_粉笔科技_技术赋能培训_OMO融合发展_20页_1mb

粉笔科技总结

公司概况

粉笔科技是一家专注于职业考试培训的在线与线下融合发展的龙头企业，业务始于2013年，主要提供公考、事业单位、教师招录、医疗、会计、建筑及法律等领域的培训课程。公司于2022年2月向港交所递交招股书，致力于通过技术与创新提升培训质量。

业务概况

公司业务分为在线培训、线下培训和图书销售三大板块。2021年1-3季度，三项业务分别实现营收9.93亿元、13.10亿元和3.30亿元，营收占比分别为37.7%、49.8%和12.5%。其中，线下培训成为主要收入来源，占比高达49.8%。

发展历程

公司于2013年推出“粉笔”App，成为我国首个在线职业考试培训应用。2020年5月，公司大规模推广线下培训，实现OMO模式，形成线上线下协同发展的格局。2022年，公司完成分拆并启动IPO程序。

经营数据

• 正价课付费人次：2020年为150万人，2021年1-3季度为170万人，同比增长54.6%。
• 推广课付费人次：2020年为530万人，2021年1-3季度为330万人，同比下降21.4%。
• 线下课程付费人次：2020年为29.3万人，2021年1-3季度为34.8万人，同比增长74.9%。
• 公司营收：2020年为21.32亿元，2021年1-3季度为26.33亿元，同比增长79.5%。
• 净亏损：2020年为4.84亿元，2021年1-3季度为12.28亿元，经调整净亏损分别为3.63亿元和7.82亿元。

财务分析

公司线下培训业务扩张显著，带动收入增长。然而，由于线下业务成本较高，导致毛利率下降，2020年为23.0%，2021年1-3季度为19.6%。其中，线下培训毛利率从2020年的-11.1%降至-3.6%。公司销售费用率和管理费用率分别上升至19.0%和30.8%，进一步影响盈利能力。

股权结构

公司股权结构由一致行动人和主要投资者构成。张小龙先生通过Chalk Sky Limited持有12.38%的股权，与其他一致行动人合计持股35.33%。腾讯、IDG、经纬创投、高瓴等机构分别持股14.13%、11.95%、7.21%、6.02%。公司采用VIE架构进行协议控制。

职业考试培训行业分析

• 市场规模：2020年我国非学历职业教育培训市场规模达2026亿元，预计2026年将达3445亿元，CAGR为9.3%。
• 招录类考试培训：市场规模从2020年的646亿元增长至2026年的1230亿元，CAGR为11.3%。
• 资格类考试培训：市场规模从2020年的338亿元增长至2026年的预计值，CAGR为14.8%。
• 渗透率：招录类考试培训行业渗透率预计从2020年的26.4%提升至2026年的33.1%。
• 行业集中度：2020年CR5为27.4%，公司以19亿元的营收获得2.9%的市占率，位列行业第三。

竞争优势

1. 在线用户规模领先：截至2021年末，公司拥有超过3770万名注册用户和4530万线上付费人次。
2. 线上线下融合发展：公司线下渠道覆盖全国31个省、自治区及直辖市的260多个城市，拥有363个运营中心。
3. 产品矩阵丰富：公司提供在线培训课程、在线学习产品及粉笔在线平台，满足不同学员需求。
4. 互动性强：公司开发了RTC互动直播系统，支持实时视频与音频交流、在线测验及文档共享等功能，提升学习效果。
5. 专业团队支持：公司拥有340名内容开发人员和136名技术开发人员，课程迭代能力强，讲师团队学历高，本科及以上占比达99.9%。

募集资金用途

公司募集资金将用于：

1. 加强课程内容：特别是教师资格证、招录类及考研课程。
2. 开发职业技能培训课程：如信息技术、烹饪技术等。
3. 提升技术能力：改善技术及基础设施，增强互动功能。
4. 招聘内容开发人员：加强课程设计与内容开发能力。
5. 寻求投资与收购：扩展业务范围，优化盈利能力。
6. 广告与营销：推广新课程，提升品牌影响力。
7. 营运资本及一般用途：支持公司日常运营。

风险提示

1. 招录政策变化：可能影响报考人数及公司业务。
2. 市场竞争加剧：产品同质化可能提高获客成本。
3. 线下招生不及预期：可能影响整体盈利能力。
4. 疫情复发风险：影响线下业务运营，进而影响营收与利润。

总结

粉笔科技作为职业考试培训行业的领先企业，凭借线上与线下融合的OMO模式，实现了业务的快速扩张。尽管目前尚未盈利，但公司拥有庞大的在线用户基础和强大的线下网络布局，产品矩阵丰富，技术能力突出。公司未来计划通过募集资金进一步优化课程内容、拓展职业技能培训市场、提升技术能力，以增强市场竞争力。然而，公司需应对招录政策变化、市场竞争加剧及线下招生风险等挑战。