20221013-天风证券-教育行业专题_粉笔科技_深耕公职招录职教培训_线上赋能线下协同_模式优化带动健康成长_20页_616kb

粉笔科技专题总结

核心内容

粉笔科技是中国领先的非学历职业考试培训服务供应商，专注于公职招录及资格考试培训，通过线上线下协同模式提供服务。公司以技术创新为驱动，拥有强大的内容及技术开发能力，同时注重品牌建设与讲师团队培养，形成独特的竞争优势。

主要观点

• 粉笔科技是在线职业考试培训行业的先驱者，自2013年起开展线上业务，2020年5月开始大规模推广线下课程，实现OMO（Online-Merge-Offline）协同效应。
• 线上业务累计注册用户达4320万，线下营运中心覆盖全国220多个城市，2022年6月30日线下营运中心数量为276个。
• 2021年公司收入达34.29亿元，同比增长60.8%；2022年上半年收入为14.51亿元，同比减少23.0%，主要受疫情影响及策略性调整线下网点影响。
• 培训服务为公司主要收入来源，占总收入的85%以上。其中，线下培训收入占比在2021年达47.2%，首次超过线上培训收入。
• 2022年上半年，公司经调整净利润为0.96亿元，实现扭亏；毛利率提升至47.5%，净利率改善至6.6%。

关键信息

业务结构

• 培训服务：占收入的85.5%，2022年上半年为12.40亿元。
  • 线上培训：2021年收入为13.96亿元，同比增长41.6%；2022年上半年收入为8.29亿元，占66.8%。
  • 线下培训：2021年收入为16.17亿元，同比增长82.4%；2022年上半年收入为5.24亿元，占36.1%。
• 教辅材料销售：2021年收入为4.15亿元，占12.1%；2022年上半年收入为2.11亿元，同比增长4.7%。

考试培训细分市场

• 公考培训：占比最大，2021年收入为20.63亿元，占68.5%；2022年上半年收入为8.29亿元，占66.8%。
• 事业单位考试培训：2021年收入为5.87亿元，占19.5%；2022年上半年收入为2.49亿元。
• 教师资格证及招录类培训：2021年收入为2.52亿元，占8.4%；2022年上半年收入为1.23亿元。
• 其他考试培训：2021年收入为3.37亿元，占10.5%；2022年上半年收入为1.42亿元。

市场规模与增长前景

• 2021年中国非学历职业培训市场规模约2215亿元，其中职业考试培训市场增长更快，预计2026年市场规模可达3317亿元。
• 招录类考试培训市场规模预计2026年可达505亿元，资格考试培训市场规模预计2026年可达597亿元。
• 招录类考试培训服务渗透率预计从2021年的27.1%增至2026年的31.4%，市场增长空间较大。

品牌与运营优势

• 粉笔科技凭借高质量内容、个性化学习体验及数据分析能力，获得良好市场口碑，2021年付费人次达980万，线上付费人次达900万，均居行业首位。
• 公司拥有3796名讲师团队，其中21.4%拥有硕士及以上学历，讲师团队通过严格的招聘与绩效考核体系确保教学质量。
• 粉笔科技具备强大的数据分析能力，已积累50万亿字节的教学数据，涵盖270多个标签，用于优化课程与服务。

成本与盈利优化

• 2022年上半年，公司通过优化员工结构、减少线下网点及加强成本控制，实现经调整净利润扭亏，净亏损收窄至3.92亿元。
• 毛利率提升至47.5%，其中线上培训毛利率为60.3%，线下培训毛利率为36.3%。
• 销售及营销费率、行政费率、研发费率分别下降至17.4%、18.3%、5.9%。

投资建议

• 粉笔科技作为行业龙头，凭借线上线下协同模式及优质内容，具备良好的增长潜力。
• 在优化成本及调整扩张节奏后，公司有望实现收入持续增长，建议积极关注。

风险提示

• 政策不确定性：可能对行业及公司业务产生影响。
• 疫情反复：可能影响线下课程交付及收入确认。
• 竞争加剧：行业集中度偏低，竞争可能影响盈利能力。
• 增长管理不善：可能导致成本控制失效，影响经营业绩。
• 师资流失：影响教学质量及业务发展。
• 课程开发不及预期：可能影响市场份额与业绩表现。