2018年二季度基金持债分析_债基信用债配置下滑了多少__13页-1mb

债基信用债配置下滑分析总结

核心内容

2018年二季度，债券型基金在资产配置和持债结构方面发生了显著变化，主要体现在信用债配置比例的下降以及利率债和同业存单配置比例的上升。同时，基金整体杠杆率和久期均有所增加，不同类型的债基在业绩表现上也存在差异。

主要观点

• 基金市场规模增长：截至2018年二季度末，债券型基金资产净值约17,105亿元，较一季度增长4.16%。
• 资产配置调整：债券型基金整体配置比例上升，股票和现金配置比例下降，债券占比从一季度的39.0%升至42.4%。
• 信用债配置减少：各类债基普遍减少了信用债的配置比例，增加了利率债和同业存单的占比。
• 杠杆率攀升：主要债券型基金杠杆率均有所上升，其中中长期纯债型基金杠杆率升至124.55%，一级债基和二级债基分别升至121.48%和117.35%。
• 久期上行：债券型基金整体久期为2.03，相比一季度上升0.39。利率债久期上行0.36至2.65，信用债久期下行0.07至1.32。
• 业绩表现分化：2018年二季度各类基金季度收益率中位数排序为：股票型基金（-9.26%）<混合型基金（-3.99%）<二级债基（-0.34%）<一级债基（0.64%）<货币基金（0.98%）<中长期纯债（1.18%）<中债国开行债券总全价指数（1.45%）。

关键信息

1. 基金市场规模

• 截至2018年二季度末，各类基金共计4,974只，资产净值约126,772亿元。
• 各类基金数量增加1.97%，资产净值增加5.04%。
• 混合型基金资产净值下降15.06%，股票型基金下降3.85%，债券型基金增长4.16%，货币基金显著增长11.58%。

2. 债券型基金持债分析

• 中长期纯债型基金：

  • 持有券种总值约14,601亿元，较一季度增长8.69%。
  • 利率债市值增长29.23%，信用债市值增长9.14%，同业存单市值下降37.56%。
  • 利率债配置比例上升，信用债和同业存单配置比例下降。

• 短期纯债型基金：

  • 持有券种总值约198亿元，较一季度增长143.16%。
  • 利率债市值增长295.51%，信用债增长113.99%，同业存单增长170.81%。
  • 信用债配置比例下降，利率债和同业存单配置比例上升。

• 一级债基：

  • 资产总值约728亿元，较一季度上升1.38%。
  • 信用债配置比例下降，利率债和同业存单配置比例上升。

• 二级债基：

  • 资产总值约1,775亿元，较一季度下降5.65%。
  • 信用债和同业存单市值分别下降9.52%和72.91%，利率债市值上升20.54%。
  • 利率债配置比例上升，信用债和同业存单配置比例下降。

3. 基金杠杆分析

• 截至2018年二季度末，中长期纯债型基金杠杆率升至124.55%，一级债基升至121.48%，二级债基升至117.35%。
• 杠杆率普遍上升，反映出债基对市场波动的应对策略。

4. 基金久期分析

• 截至2018年二季度末，债券型基金久期为2.03，相比一季度上升0.39。
• 利率债加权久期上行0.36至2.65，信用债加权久期下行0.07至1.32。
• 久期变化表明债基在利率债和信用债之间的配置偏好有所调整。

5. 债基业绩分析

• 2018年二季度各类基金季度收益率中位数排序如下：
  • 股票型基金（-9.26%）<混合型基金（-3.99%）<二级债基（-0.34%）<一级债基（0.64%）<货币基金（0.98%）<中长期纯债（1.18%）<中债国开行债券总全价指数（1.45%）。

风险提示

• 监管政策推进节奏存在不确定性。
• 信用事件频发，可能对债基收益造成影响。

附：分析师信息

• 孙彬彬，分析师，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 高志刚，分析师，SAC执业证书编号：S1110516100007，邮箱：gaozhigang@tfzq.com
• 于瑶，分析师，SAC执业证书编号：S1110517030005，邮箱：yuyao@tfzq.com

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