20220723-国盛证券-固定收益点评_二季度债基配置行为有何变化__17页_1mb

固定收益点评总结

一、债基规模变化

2022年二季度，公募债基资产净值合计7.03万亿元，环比增加5023亿元。具体来看：

• 中长期纯债基：资产净值4.52万亿元，环比增加2814亿元。
• 短期纯债基：资产净值8237亿元，环比增加2329亿元，增幅为39.42%。
• 混合一级债基：资产净值6670亿元，环比增加182亿元。
• 混合二级债基：资产净值1.02万亿元，环比减少303亿元。

整体来看，短期纯债基规模增长显著，而二级债基规模有所下降。

二、纯债基金投资行为变化

2.1 大类资产配置和券种组合

• 纯债基配置债券占比小幅减少，其中：
  • 中长期纯债基配置债券市值5.60万亿元，占比97.36%，较一季度减少0.27个百分点。
  • 短期纯债基配置债券市值8257亿元，占比95.38%，较一季度减少1.12个百分点。
• 利率债和信用债规模均增加，但结构有所调整：
  • 中长期纯债基：利率债占比50.15%，信用债占比47.86%；与一季度相比，利率债占比减少1.02个百分点，信用债占比增加1.45个百分点。
  • 短期纯债基：利率债占比14.06%，信用债占比85.53%；与一季度相比，利率债占比增加0.62个百分点，信用债占比减少0.8个百分点。

2.2 杠杆率和久期操作

• 纯债基杠杆率均有所下降：
  • 中长期纯债基杠杆率平均为121.69%，环比下降2.28个百分点。
  • 短期纯债基杠杆率平均为114.23%，环比下降0.85个百分点。
• 久期操作方面：
  • 中长期纯债基久期缩短，加权平均久期为2.11年，环比减少0.13年。
  • 短期纯债基久期小幅拉长，加权平均久期为0.81年，环比增加0.10年。

2.3 信用债持仓

• 中长期纯债基：
  • 金融债（除政金债）占比39.87%，环比增加1个百分点。
  • 中票占比30.21%，环比增加0.78个百分点。
  • 企业债占比17.33%，环比减少0.41个百分点。
  • 同业存单占比5.45%，环比减少0.25个百分点。
• 短期纯债基：
  • 金融债（除政金债）占比9.3%，环比增加2.68个百分点。
  • 企业债占比9.05%，环比增加1.23个百分点。
  • 短融占比46.25%，环比减少4.23个百分点。
  • 中票占比29.73%，环比增加0.86个百分点。

2.4 利率债持仓

• 政金债在利率债中占比均小幅下降：
  • 中长期纯债基政金债占比96.73%，环比下降0.31个百分点。
  • 短期纯债基政金债占比90.63%，环比下降2.67个百分点。
  • 一级债基政金债占比84.65%，环比下降4.59个百分点。
  • 二级债基政金债占比72.69%，环比下降0.49个百分点。
• 重仓利率债中，中长期纯债基增加1年内和2-4年的债券；短期纯债基则主要增加1年内债券。

三、“固收+”基金发展情况和投资行为变化

3.1 规模变化

• “固收+”基金规模发生较大规模下降：
  • 二季度“固收+”基金资产净值合计2.43万亿元，环比减少739亿元。
  • 偏债混合型基金资产净值7433亿元，环比减少619亿元。
  • 混合一级债基资产净值6670亿元，环比增加182亿元。
  • 混合二级债基资产净值1.02万亿元，环比减少303亿元。

3.2 股票配置

• “固收+”基金配置债券占比小幅下降，股票配置比例小幅上升：
  • 混合一级债基配置债券市值7491亿元，占比95.53%，环比减少0.89个百分点；配置股票市值61亿元，占比0.77%，环比增加0.54个百分点。
  • 混合二级债基配置债券市值9600亿元，占比82.91%，环比减少0.96个百分点；配置股票市值1628亿元，占比14.06%，环比增加0.54个百分点。
• 股票配置受股市行情影响，尤其是偏债混合基金。

3.3 杠杆率和久期操作

• “固收+”基金杠杆率均有所上升：
  • 混合一级债基杠杆率平均为117.34%，环比增加0.27个百分点。
  • 混合二级债基杠杆率平均为114.23%，环比增加0.83个百分点。
  • 偏债混合基金杠杆率平均为111.72%，环比增加1.93个百分点。
• 久期操作方面：
  • 一级债基久期小幅拉长，加权平均久期为2.12年，环比增加0.02年。
  • 二级债基和偏债混合基金久期均缩短，分别降至2.19年和1.95年。

3.4 债券持仓分析

• 一级债基：
  • 持有利率债1337亿元，占比17.85%，环比减少0.02个百分点。
  • 信用债5587亿元，占比74.58%，环比增加1.96个百分点。
  • 可转债492亿元，占比6.57%，环比增加0.55个百分点。
• 二级债基：
  • 持有利率债1528亿元，占比15.92%，环比减少1.02个百分点。
  • 信用债6668亿元，占比69.46%，环比减少0.75个百分点。
  • 可转债1236亿元，占比12.88%，环比增加2.18个百分点。

四、风险提示

• 流动性超预期收紧：可能导致债券市场波动加剧。
• 重点信用风险事件：可能对基金资产产生重大影响。
• 统计偏差：本文分析基于债基样本，可能存在数据偏差。

五、分析师声明

本报告由国盛证券分析师杨业伟、朱美华撰写，分析基于公开数据，力求客观公正，不构成投资建议，仅供参考。