2018年二季度基金持债分析：债基信用债配置下滑了多少？-20180726-天风证券-13页-1mb

报告摘要

债基信用债配置下滑分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年二季度债券型基金的持仓、杠杆、久期及业绩表现，重点揭示了信用债配置比例的下降趋势及背后的原因。整体来看，债券型基金规模增长，但信用债配置比例下降，利率债和同业存单配置比例上升，反映出市场对信用风险的规避和对利率债的偏好。

主要观点与关键信息

1. 基金市场规模与资产配置

基金总规模：截至2018年二季度末，各类基金共计4,974只，资产净值约126,772亿元，较一季度末增长 1.97%。
债券型基金规模：约17,105亿元，较一季度末增长 4.16%。
资产配置变化：
- 债券占资产配置比例从 39.0% 上升至 42.4%。
- 股票市值下降 4.51%，现金市值上升 1.92%。
- 债券型基金杠杆率整体上升，反映出市场融资行为的增强。

2. 债券型基金持债分析

信用债配置比例下降：
- 信用债在基金债券配置中的比例下降，利率债和同业存单比例上升。
不同债基配置变化：
- 中长期纯债型基金：
  - 持有券种总值约14,601亿元，较一季度增长 8.69%。
  - 利率债市值增长 29.23%，信用债增长 9.14%，同业存单下降 37.56%。
  - 利率债占比上升，信用债占比基本持平，同业存单占比大幅下降。
- 短期纯债型基金：
  - 持有券种总值约198亿元，较一季度增长 143.16%。
  - 信用债配置比例下降，利率债和同业存单配置比例上升。
- 一级债基：
  - 持有券种总值约689亿元，较一季度增长 2.69%。
  - 信用债配置比例下降，利率债配置比例上升。
- 二级债基：
  - 持有券种总值约1,530亿元，较一季度下降 9.52%。
  - 信用债和同业存单配置比例下降，利率债配置比例上升。

3. 基金杠杆分析

杠杆率攀升：
- 中长期纯债型基金杠杆率 124.55%，较一季度上升 2.39个百分点。
- 一级债基杠杆率 121.48%，较一季度上升 0.18个百分点。
- 二级债基杠杆率 117.35%，较一季度上升 0.79个百分点。

4. 基金久期分析

久期整体上行：
- 截至二季度末，债券型基金久期为 2.03，较一季度上行 0.39。
- 利率债久期：上行 0.36 至 2.65。
- 信用债久期：下行 0.07 至 1.32。
- 不同券种久期呈现分化趋势，利率债久期上升，信用债久期下降。

5. 债基业绩分析

季度收益率排序：
- 股票型基金（-9.26%）<混合型基金（-3.99%）<二级债基（-0.34%）<一级债基（0.64%）<货币基金（0.98%）<中长期纯债（1.18%）<中债国开行债券总全价指数（1.45%）。
业绩表现：
- 中长期纯债型基金表现最佳，季度收益率为 1.18%。
- 二级债基收益率最差，为 -0.34%。
- 货币基金收益率为 0.98%，相对稳健。

风险提示

监管政策不确定性：监管政策推进节奏存在不确定性，可能对市场产生影响。
信用事件频发：信用债市场风险较高，信用事件频发可能对债基收益造成压力。

结论

2018年二季度，债券型基金规模增长，但信用债配置比例下降，利率债和同业存单配置比例上升。这种变化可能是由于市场对信用风险的规避以及利率债的相对安全性和收益性。同时，基金杠杆率和久期均有所上升，反映出市场对利率债的偏好和对风险的控制。债基整体表现优于股票型基金，但二级债基收益率仍为负。投资者需关注信用风险和监管政策变化带来的潜在影响。

展开完整摘要