20250524-广发期货-白糖期货周报_内外共振走弱_25页

白糖期货周报分析总结
（2025年5月24日）

品种观点
国际方面：巴西中南部地区2025/26榨季甘蔗收割进展顺利，此前4月下半月降雨延迟收榨，但当前恢复常态。泰国甘蔗作物因季风雨季开局强劲，供应前景乐观。全球糖供应预计转为小幅过剩，产量达1991万吨（同比增53%），消费量1970万吨（同比增9.5%），原糖或震荡偏弱，存在跌破17美分/磅风险。国内方面：原糖尚未大量进入国内市场，仍对糖价形成支撑。但国内供需整体趋松，远期供应增加（如2025/26榨季）为最大压制因素，糖价预计维持震荡偏弱态势，参考区间5750-5900元/吨。

核心数据

1. 巴西中南部：4月下半月压榨甘蔗1772.5万吨（同比-4.935%），产糖856万吨（同比-5.379%），累计产糖158万吨（同比-3.862%）。含水乙醇折糖价153美分/磅，原糖现货185美分/磅，价差收敛。4月出口量155.26万吨（同比-18%），港口待出口糖量3147.4万吨（同比-17.8%）。
2. 印度：2024/25榨季截至4月30日，仍剩19家糖厂生产，入榨甘蔗2758.57万吨（同比-11.44%），产糖2569.5万吨（同比-18.33%）。
3. 泰国：2024/25榨季截至4月1日，累计压榨甘蔗9198.13万吨（同比+12.22%），产糖1004.18万吨（同比+14.81%），但增幅不及预期。
4. 中国进口：2024/25榨季4月进口量1740.1万吨（同比-44.18%），1-4月累计进口2784万吨（同比-77.86%）。2025年4月进口糖浆及预拌粉854万吨（同比-10.6%）。
5. 国内库存：截至4月库存3862.6万吨（同比-3448万吨），供需宽松预期增强。
6. CFTC持仓：ICE原糖期货总持仓788002手（周环比-9124手），投机空头持仓171928手（周环比-1782手），显示市场看空情绪。

现货市场
广西产区价格6100-6150元/吨，云南5800-5900元/吨，港口约6250-6300元/吨，加工糖主流报价6400-6500元/吨。基差小幅走强，但进口利润倒挂（配额外成本6206元/吨，与南宁价差76元/吨），叠加制糖集团报价下调，推升进口亏损。

天气与生产影响
巴西干旱缓解，但24/25榨季单月出口量降至23年4月以来最低。泰国季风雨季强劲，云南等地降水不足影响甘蔗生长，可能制约产量。

下游需求
饮料类零售额增速放缓，软饮料产量同比微降，显示消费旺季需求疲软。

策略与风险提示
建议关注进口节奏及未来供应增加对价格的压制。风险因素包括宏观波动、天气异常及政策变化，尤其是糖浆领域监管动态可能重塑供需平衡。

（字数：999）