20140414-财通国际-每周报告_沪港通刺激短暂_13页_1mb

沪港通及港股市场分析总结

核心内容概述

沪港通是中国与香港股票市场互联互通机制的重要组成部分，旨在促进两地资本市场互联互通，扩大人民币在离岸市场的使用，同时引入价值投资理念。该机制在2014年4月10日获得批准，允许内地和香港投资者通过当地证券公司买卖对方市场的股票。

主要观点

• 沪港通的短期效应：沪港通消息公布后，港股市场出现短暂的“寻宝”热潮，但预计这种热潮是短期性的，港股最终将回归由企业盈利决定的公平价值。
• 港股与A股差异：港股市场是一个成熟市场，资金自由进出，机构投资者主导，而A股市场资本账户尚未开放，价值投资理念较弱。沪港通将有助于A股市场估值的理性化。
• 港股流动性：港股市场成交额在沪港通消息公布后有所下降，反映出市场对短期投机行为的反应。
• 市场结构变化：港股通的股票范围包括恒生大型和中型成分股，以及A+H股公司，有助于引入更多内地资金。

关键信息

沪港通机制概述

• 沪股通：允许投资者买卖上交所上市的股票，包括上证180指数、上证380指数成分股及A+H股公司股票。
• 港股通：允许投资者买卖香港联交所上市的股票，包括恒生综合大型股、中型股及A+H股公司股票。
• 额度管理：沪股通总额度为¥300,000百万，每日额度为¥13,000百万；港股通总额度为¥250,000百万，每日额度为¥10,500百万。
• 投资者限制：港股通初期仅限于机构投资者及个人投资者账户余额不低于¥500,000。

市场表现

• 恒生指数：4月11日收市于23,003点，下跌183点，跌幅0.79%。
• 港股通表现：恒生指数期货即月收市于23,000点，跌幅275点，比现货折让3点。
• 港股市场特点：资本账开放，资金自由流动，市场按盈利预期给予股份公平价值，与A股相比，港股估值更贴近实际。

沪港通对市场的影响

• 短期刺激：沪港通的推出在短期内刺激了港股交易，但预计其影响有限，不会长期改变港股估值。
• 人民币国际化：沪港通有助于人民币在两地市场的流动，推动人民币国际化。
• 市场估值回归：港股的公平价值不会因沪港通消息而长期提高，最终回归企业盈利决定的水平。

企业表现分析

中国南车（1766 HK）

• 业绩：2013年收入同比增8.43%至96,525百万，毛利增5.54%至16,629百万，股东应占利润增3.26%至4,140百万。
• 业务增长：机车收入增37.8%，动车组收入跌10.6%但下半年回升。
• 未来展望：2014年收入预计增19%至¥114,904百万，股东应占利润预计增40%至¥5,812百万，公平估值为$7.89港元。

南车时代电气（3898 HK）

• 业绩：2013年收入增22.7%至8,856百万，毛利增29.8%至3,161百万，股东应占利润增20%至1,467百万。
• 增长因素：铁路车辆招标推动订单增加，IGBT技术成功研发。
• 未来展望：2014年收入预计增26%至¥11,157百万，公平估值为$31.2港元。

TCL通讯（2618 HK）

• 业绩：2013年收入增19.7%至13,115百万，股东应占利润增21%至1,776百万。
• 市场表现：手机销量大幅增长，平均售价上升，集团以15倍市盈率作估值，公平估值为$11.6港元。
• 风险因素：市场竞争加剧，新增订单不足。

六福集团（0590 HK）

• 业绩：2013年营业额增70%至10,066百万港元，核心股东应占利润增60.7%至916百万港元。
• 市场表现：黄金产品销售增长显著，集团以14年10倍市盈率作估值，公平估值为$31.5港元。
• 风险因素：新产能投产后成本上升，可能影响短期利润。

周生生（0116 HK）

• 业绩：2013年营业额增49.6%至14,089百万港元，核心股东应占利润增27%至1,149百万港元。
• 市场表现：集团以14年10倍市盈率作估值，公平估值为$28.4港元。
• 风险因素：租金成本上升，金价波动。

中国高速传动（0658 HK）

• 业绩：2013年营业额增22.7%至8,856百万，毛利增29.8%至3,161百万，股东应占利润增20%至1,467百万。
• 未来展望：2014年收入预计增24%至¥8,058百万，公平估值为$11.6港元。
• 风险因素：新增订单不足，铁路事故风险。

龙源电力（0916 HK）

• 业绩：2013年上半年风电售电收入增31.7%至¥5,119百万，火电收入下跌5.2%至¥1,918百万。
• 未来展望：2014年风电权益装机容量预计增12.5%至12,379兆瓦，收入预计增13%至¥21,912百万，公平估值为$11.8港元。
• 风险因素：风电上网电价下调，利用小时数下降。

市场评级与建议

总结

沪港通的推出对港股市场产生了短期刺激效应，但预计其对港股估值的长期影响有限。港股市场将继续由企业盈利决定其价值，而A股市场则可能因沪港通而逐步引入价值投资理念，缩小AH股差价。各相关企业如中国南车、南车时代电气、TCL通讯、六福集团、周生生、中国高速传动和龙源电力在2014年有望迎来业绩增长，但需注意市场风险，如订单不足、成本上升、行业竞争加剧等。投资者可考虑在合理估值范围内进行累积投资，以捕捉未来增长机会。