纺织服装及日化2019年报与2020一季报总结：冲击加大业绩分化，聚焦高质量成长龙头_30页_1mb

纺织服装及日化行业2019年报与2020一季报总结

核心内容

本报告对纺织服装及日化行业的2019年报和2020年一季报进行了深入分析，指出该行业受到疫情冲击，但不同板块表现差异较大。报告维持“超配”评级，认为行业复苏趋势明确，具备高质量成长的企业将受益。

主要观点

1. 2019年行业表现

• 体育用品板块：保持高质量增长，业绩增速达44.9%，净利率提升，ROE表现优异。
• 高端时尚板块：增长较快（20%），但周转天数仍较高。
• 制造出口板块：增长稳健（4.2%），净利率较低（6.8%）。
• 大众休闲板块：增长放缓（-5.6%），净利率微跌。

2. 2020年一季度表现

• A股：大众休闲板块业绩下滑最严重（-95%），但存货较轻；高端时尚抗跌（-34%），但存货积压较多；制造出口业绩下滑（-59%），应收账款期延长。
• 港股体育用品板块：流水下滑幅度小于行业水平（-5%~-30%），库存与折扣可控，业绩分化明显。

3. 行业趋势

• 可选消费回暖：线上复苏快于线下，运动品类表现优于其他品类。
• 上游制造出口：受疫情和外需拖累，复苏尚待时日，具备核心供应能力的企业有望扩大市场份额。

关键信息

重点推荐企业

• 安踏体育：Q1零售流水超预期，业绩恢复强劲。
• 李宁：Q1流水恢复符合预期，表现优于行业。
• 滔搏：体育零售龙头，与巨人共成长。
• 申洲国际：具备供应端竞争力，有望长期布局。

投资建议

• 把握优质企业的估值修复机会，重点推荐具备高景气、强品牌、高效周转的运动龙头及具备核心产能的上游供应商。

风险提示

1. 疫情反复冲击行业复苏。
2. 企业恶性竞争加剧。
3. 全球经济修复慢于预期。

核心假设或逻辑

1. 国内消费需求：疫情后将呈现补偿释放效应，行业基本面见底。
2. 海外疫情改善：复工复产拐点将至，下半年有望复苏。
3. 中下游品牌渠道：受益于国内消费回暖，具备品牌力与经营效率的企业恢复能力强。
4. 上游制造出口：在行业冲击下，财务稳健、具备核心供应优势的企业将逆势扩张。

股价变化的催化因素

1. 消费需求回暖，品牌有效营销。
2. 全球疫情受控，经济见底复苏。
3. 公司业绩表现优于行业，增强投资者信心。

行业板块表现对比

重点公司盈利预测及投资评级

结论

纺织服装行业在2019年表现出显著差异，体育用品板块保持高质量增长，而大众休闲板块增长放缓。2020年一季度疫情冲击加剧了业绩分化，但具备品牌力、财务稳健及供应链优势的企业有望更快恢复并持续增长。报告建议关注运动龙头及供应链核心企业，把握行业复苏的黄金买点。