电力行业深度：业绩披露彰显基本面向好，新能源运营商迎来确定性的高速增长期-20210517-财信证券-27页_1mb

电力行业深度分析总结

核心内容

• “3060”碳中和目标：中国承诺在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。非化石能源消费占比将从2020年的16%提升至2030年的25%。
• 新能源装机提速：风电和光伏装机规模将在“十四五”期间进一步扩大，以满足非化石能源消费占比目标。
• 电力央企集团主导新能源发展：九大电力央企集团已制定明确的风光装机目标，计划在“十四五”期间新增装机517GW，其中风电334GW，光伏183GW。
• 技术和市场手段保障新能源消纳：特高压和储能技术解决空间与时间错配问题；电力市场化交易和碳交易机制为新能源运营商带来新的盈利增长点。
• 新能源运营商业绩向好：2020年新能源运营商营收和归母净利润均实现稳定增长，部分公司业绩增幅显著，估值中枢逐步抬升。
• 投资建议：重点关注基本面改善、装机规模增长较快的新能源运营商，如吉电股份和福能股份。

主要观点

• “3060”目标为新能源发展提供了明确的政策导向和市场预期。
• 风电和光伏作为非化石能源的重要组成部分，装机规模和增速将显著提升。
• 特高压和储能技术是解决新能源消纳问题的关键手段。
• 电力市场化交易和碳交易机制为新能源运营商创造了新的盈利空间。
• 新能源运营商2020年业绩表现亮眼，未来两年将保持高速增长。
• 风险因素包括电力市场化改革不及预期、电力交易价格波动、疫情反复、弃风弃光率提升、特高压建设进度不及预期等。

关键信息

1. “3060”目标与非化石能源消费占比

• 2030年非化石能源消费占比目标为25%，比2020年目标提升至25%。
• 2020年非化石能源消费总量为16%，已提前完成目标。
• 风电和光伏装机规模在“十三五”期间累计新增约372GW，为“3060”目标奠定基础。

2. 新能源装机与增长预测

• 风电和光伏装机预计在2030年分别达到801GW和1069GW，占比分别为20.67%和27.59%。
• 非化石能源发电量预计达到58294亿kwh，满足25%的占比目标。

3. 电力央企集团新能源发展

• 电力央企集团是新能源发展的绝对主力，尤其在“十四五”期间计划新增风光装机517GW。
• 国家电投、华能、三峡等集团在新能源装机和资本开支方面表现突出。

4. 特高压与储能技术

• 国家电网累计建成投运特高压工程29项，线路长度达4.1万千米，输送电量中可再生能源占比约52.4%。
• 抽水蓄能电站是当前主要的储能方式，2020年底在运装机规模3179万千瓦，预计到2025年将达到6200万千瓦。
• 地方政策鼓励新能源电站配置储能，储能容量多为装机容量的5%-20%，储能时长要求多为2小时以上。

5. 电力市场化交易与碳交易

• 电力市场化交易电量占比逐年提升，2019年达到30.1%。
• 碳交易市场为新能源运营商带来额外盈利，预计参与碳交易后净利润增幅在4.83%-40.51%之间。

6. 新能源运营商业绩表现

• 吉电股份、节能风电、太阳能、福能股份等新能源运营商2020年营收和归母净利润均实现增长。
• 吉电股份2020年营收增长至100.6亿元，归母净利润增长至4.78亿元，增幅显著。
• 福能股份2020年营收为95.57亿元，归母净利润为14.95亿元，领先于其他新能源运营商。

7. 投资建议

• 吉电股份：预计2021-2023年EPS分别为0.29、0.39、0.47元，PE分别为17.34、12.85、10.68倍，合理股价区间为5.16-6.31元，维持“推荐”评级。
• 福能股份：预计2021-2023年EPS分别为1.14、1.58、1.78元，PE分别为8.93、6.45、5.70倍，合理股价区间为9.11-12.53元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 电力市场化改革不及预期。
• 电力市场化交易价格大幅波动。
• 疫情反复等因素导致全社会用电量下滑。
• 弃风弃光率提升。
• 特高压建设不及预期。
• 新能源运营商装机延后。

图表与数据

• 图1：非化石能源占一次能源的消费比重（%）
• 图2：2008-2020年各类电源基本建设投资完成额（亿元）
• 图3：2011-2020年各类电源新增设备容量（GW）
• 图4：2016-2020年全国光伏累计新增装机（GW）
• 图5：2016-2020年全国风电累计新增装机（GW）
• 图6：2025和2030年全国装机规模及占比（万kw，%）
• 图7：国家电投集团风电和光伏装机规模及占比（万kw，%）
• 图8：华能国际2017-2020年各类电源装机和资本开支情况（MW，亿元）
• 图9：大唐发电2016-2020年各类电源装机和资本开支情况（MW，亿元）
• 图10：吉电股份风、光装机在国家电投集团风、光装机的占比逐年提升（GW，%）
• 图11：特高压工程累计线路长度（公里）
• 图12：中国特高压线路建设开工数量（条）
• 图13：国家电网在建在运特高压工程
• 图14：特高压输送非水可再生能源电量及占比（亿kwh，%）
• 图15：2014-2020年抽水蓄能累计装机和增速（GW，%）
• 图16：抽水蓄能站工作原理
• 图17：全社会用电量市场化率逐年提升（亿kwh）
• 图18：碳交易市场的主要交易品种：配额交易和CCER交易
• 图19：碳排放权交易试点成交均价（元/吨）
• 图20：碳排放权交易试点累计成交量（万吨）
• 图21：2020年新能源上市公司新增新能源装机（MW）
• 图22：2015-2020年吉电股份风光新增装机（GW）
• 图23：2016-2020年A股主要新能源运营商营业收入（亿元）
• 图24：2016-2020年A股主要新能源运营商归母净利润（亿元）
• 图25：2016-2020年A股主要新能源运营商营业收入增长率（%）
• 图26：2016-2020年A股主要新能源运营商归母净利润增长率（%）
• 图27：2016-2020年A股主要新能源运营商基本每股收益（元）
• 图28：2016-2020年A股主要新能源运营商每股经营活动产生的现金流量净额（元）
• 图29：2016-2020年A股主要新能源运营商销售毛利率（%）
• 图30：2016-2020年A股主要新能源运营商销售净利率（%）
• 图31：2016-2020年A股主要新能源运营商应收账款占比（%）
• 图32：2016-2020年A股主要新能源运营商经营活动产生的现金流量净额（亿元）
• 图33：2016-2020年A股主要新能源运营商ROE（%）
• 图34：2020年A股电力板块主要上市公司ROE（%）
• 图35：2019Q1-2021Q1电力、水电、火电、新能源板块单季度营收增速（%）
• 图36：申万电力板块2020年以来市场行情走势
• 图37：电力及各子板块PE估值
• 图38：2020年1月1日至今申万电力板块股价涨幅前25位的涨幅情况（%）

表格与数据

• 表1：习近平总书记对“3060”目标的表态
• 表2：2020-2030年非化石能源消费情况（%、万吨标煤、g/kwh、亿kwh）
• 表3：2021-2030年各类电源装机容量利用小时和发电量情况（亿kw、小时、亿kwh）
• 表4：九大电力央企集团“十四五”风光装机目标（GW）
• 表5：电力央企集团旗下新能源发电板块装机情况（GW）
• 表6：2016年至今新能源上市公司定增情况
• 表7：部分电力上市公司碳中和债情况
• 表8：特高压输送可再生能源电量仍由较大提升空间（亿千瓦时，%）
• 表9：国家发改委、国家能源局关于储能发展的政策
• 表10：部分省份对新能源电站配置储能的政策要求
• 表11：参与碳排放权交易对新能源运营商的影响