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中国电力行业展望（2018年4月）

核心内容概述

本报告分析了2017年中国电力行业的运行情况及未来发展趋势。报告指出，电力行业整体保持稳定，未来12-18个月内基本信用状况预期平稳。全社会用电量持续增长，电力市场供应能力总体富余，电源投资增速放缓，装机结构及区域布局持续优化。电力体制改革不断深化，市场化交易电量大幅增长，上网电价整体呈下降趋势，尤其是风电和光伏发电。同时，不同电源类型的盈利能力和偿债能力存在分化，但整体财务风险可控。

主要观点

1. 电力供需与装机增长

• 2017年全社会用电量保持稳定增长，预计未来仍将继续平稳较快增长。
• 电力市场供应能力总体富余，2017年电源投资完成额同比下降20.80%，装机增速放缓。
• 非化石能源装机占比持续上升，预计未来将进一步提升，达到更清洁的结构。

2. 机组利用小时数

• 机组利用小时数连续下降趋势在2017年有所缓解。
• 2017年全国6,000千瓦及以上电厂设备利用小时数为3,786小时，较上年有所回升。
• 未来机组利用效率预计保持平稳。

3. 电力体制改革

• 市场化交易电量大幅增长，2017年累计达1.63万亿千瓦时，占全国电网销售电量的33.5%。
• 区域电网输电价格进一步明晰，推动跨省跨区电力市场化交易。
• 市场化交易电量占比提升将对电价形成下行压力。

4. 上网电价变化

• 国家多次下调各类电源标杆上网电价，尤其是风电和光伏发电。
• 2018年后新核准的陆上风电项目电价为0.40-0.57元/千瓦时，光伏电站电价为0.55-0.75元/千瓦时。
• 风电及光伏发电平价上网预期增强，电价或将延续下行趋势。

5. 各类电源财务表现

• 火电：受煤炭价格上涨影响，火电企业盈利及偿债能力有所下降，但大型火电企业及区域优势企业表现相对稳定。
• 水电：上网电价下降对盈利造成一定影响，但大型水电企业（如长江电力）仍保持较好盈利能力。
• 风电/光伏：受技术进步和成本下降影响，毛利率保持稳定，净利润持续上升，但部分企业因债务增长快于盈利，偿债能力有所下降。
• 核电：运营稳定，盈利及获现能力随装机规模提升不断增强，未来增长可期。

关键信息

电力行业趋势

• 装机增速放缓：2017年全国发电装机容量同比增长7.6%，增速较上年略有下降。
• 非化石能源增长：2017年非化石能源装机达6.71亿千瓦，占比37.76%，增速较快。
• 区域布局优化：清洁能源和高参数机组在区域布局中将发挥更大作用。

市场化交易

• 市场化交易电量：2017年累计1.63万亿千瓦时，同比增长45%。
• 区域分布：华北、南方、西北三个区域市场化交易电量占比超过35%，部分省份市场化率较高。

政策影响

• 国家出台多项政策以优化电力结构，如《关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见》等。
• 风电、光伏、水电等清洁能源发展受到政策支持，如《解决弃水弃风弃光问题实施方案》等。

附表信息摘要

样本企业财务指标

• 火电：主要企业如华电国际、华能国际、申能股份等，盈利及偿债能力有所分化。
• 水电：长江电力、雅砻江水电等大型企业盈利稳定，部分西南地区水电企业因弃水问题盈利下降。
• 风电/光伏：盈利和偿债能力增强，但部分企业因债务增长快于盈利，偿债指标有所下降。
• 核电：盈利和获现能力稳定，装机规模增长较快。

电力行业政策梳理

• 2016-2017年国家出台多项政策，包括煤电去产能、风电光伏发展、水电消纳、电价调整等。
• 政策目标为优化能源结构、促进市场化交易、解决弃风弃光问题、提升电力行业效率。

结论

2017年以来，电力行业整体保持稳定，全社会用电需求平稳增长，电力市场供应能力总体富余，装机增速放缓但结构持续优化。电力体制改革推进，市场化交易电量增长显著，上网电价整体下降。不同电源类型的财务表现存在分化，但整体抗风险能力较强，未来财务风险可控。随着清洁能源的发展和电价的进一步下调，电力行业将朝着更高效、更清洁的方向发展。