20140612-招商证券-电力行业_2014年中期投资策略-盈利增长确定_长期价值突出_29页_785kb

电力行业2014年中期投资策略总结

核心内容

• 行业趋势：电力行业正处于改革加速期，政策利好推动长期发展。
• 供需关系：电力供需保持宽松平衡，用电增速较低，但有望逐步回暖。
• 盈利情况：火电盈利稳健增长，水电盈利明显提升。
• 投资机会：电力板块估值处于历史低位，长期投资价值突出，建议关注水电、特高压相关公司和火电龙头。

主要观点

宏观政策利好

• 水电领域：电价形成机制改革落地，大水电增值税返还政策出台，有利于行业长期发展。
• 火电领域：节能减排政策加强，煤电基地建设加速，项目审批权下放，推动行业结构优化。
• 输配电领域：直供电改革试点扩大，跨区输电通道加速建设，促进电力市场化改革。

电力供需分析

• 用电需求：宏观经济转型，用电增速处于低位，预计全年用电量增长6.9%。
• 电力装机：总体增速放缓，清洁能源如水电、风电增长较快，预计2014年新增装机10054万千瓦，总装机容量达13.5亿千瓦。
• 利用小时：电力供需宽松，利用小时下降，预计全年为4460小时。

火电盈利分析

• 盈利稳健增长：火电盈利受到煤价下降和环保电价回补的影响，保持高位。
• 煤价趋势：煤炭供应过剩，煤价仍有下行空间，对火电盈利形成有利影响。
• 煤电联动预期减弱：预计煤电联动概率下降，火电盈利将维持高位。

水电盈利分析

• 盈利明显提升：水电受益于来水恢复和装机增长，电量和盈利将明显提升。
• 电价机制改革：新投产水电站采用反推法定价，电价上调空间较大。
• 增值税返还政策：大型水电企业享受增值税优惠，改善盈利能力。

关键信息

• 行业规模：股票家数52只，占总市值2.5%。
• 行业指数：绝对表现4.1%，相对表现2.8%。
• 重点公司推荐：
  • 水电股：国投电力、川投能源、长江电力等，受益于电价改革和增值税返还。
  • 特高压相关公司：内蒙华电等，受益于输电通道建设。
  • 火电龙头：华能国际、华电国际、国电电力等，受益于煤电联动预期减弱。

投资策略

1. 水电行业：关注电价改革和装机增长带来的长期收益。
2. 特高压建设：受益于跨区输电通道建设，提升电力外送能力。
3. 火电估值修复：煤电联动预期减弱，火电公司有望迎来估值恢复。

风险提示

• 电力需求低迷：持续低迷可能影响行业整体表现。
• 煤价反弹：煤价大幅反弹将对火电盈利形成压力。
• 来水不足：汛期来水偏少可能影响水电发电量和盈利。

重点公司财务指标