深度报告-20210517-财信证券-电力行业深度_业绩披露彰显基本面向好_新能源运营商迎来确定性的高速增长期_27页_2mb

电力行业深度分析总结

核心内容

电力行业在“3060”碳中和目标的推动下，新能源发电板块展现出强劲的增长潜力。新能源运营商在2020年业绩表现亮眼，基本面持续改善，未来十年风电和光伏装机将大幅提速，为非化石能源消费占比达标奠定产能基础。同时，特高压建设、储能技术应用、电力市场化交易和碳交易机制成为实现新能源消纳的关键手段。

主要观点

• “3060”目标明确：非化石能源消费占比目标从2020年的15%提升至2030年的25%，新能源装机需进一步提速。
• 新能源装机增长显著：2020年风电和光伏新增装机分别达71.67GW和48.2GW，增速远超火电。
• 特高压建设提速：国家电网累计建成特高压线路4.1万千米，未来“十四五”期间仍有10-13条特高压线路建设需求，有助于提升可再生能源输送效率。
• 储能发展受政策推动：国家发改委和能源局出台多项政策支持储能发展，2025年新型储能装机目标为30GW，预计未来年均增长51.17%。
• 电力市场化交易助力新能源消纳：市场化交易电量占比逐年提升，为新能源提供额外收入来源。
• 碳交易带来新盈利点：碳交易市场为新能源运营商带来额外收益，预计对净利润提升4.83%至40.51%。
• 电力央企集团积极布局新能源：九大电力央企“十四五”期间风光装机目标达517GW，新能源装机占比持续提升。
• 新能源上市公司迎来价值重估：2020年新能源运营商营收和净利润均显著增长，市场表现优于传统火电板块。

关键信息

新能源装机目标

• “十三五”期间：全国风光累计新增装机约371GW，为“3060”目标奠定基础。
• “十四五”期间：预计风光新增装机517GW，其中风电334GW，光伏183GW。
• 2030年目标：风电和光伏装机分别达801GW和1069GW，占比分别为20.67%和27.59%。

特高压与储能

• 特高压现状：国家电网累计建成特高压线路4.1万千米，未来仍需加大建设。
• 储能政策：国家出台多项政策推动储能发展，2025年新型储能装机目标为30GW，年均增速达51.17%。
• 地方政策：多个省份要求新能源项目配套储能，容量比例为5%-20%，储能时长不少于2小时。

电力市场化交易与碳交易

• 市场化交易电量：2016年首次突破1万亿kwh，2019年占比达30.1%。
• 碳交易机制：碳交易市场提供配额和CCER两种交易品种，新能源运营商可通过碳交易获得额外收益，2020年碳排放权收益对净利润上修比例为4.83%-40.51%。

新能源运营商表现

• 吉电股份：2020年营收100.6亿元，归母净利润4.78亿元，2021-2023年预计营收分别为117.89、136.34和149.98亿元，归母净利润分别为8.00、10.79和12.98亿元，PE估值分别为17.34、12.85和10.68倍，合理股价区间为5.16-6.31元，维持“推荐”评级。
• 福能股份：2020年营收95.57亿元，归母净利润14.95亿元，2021-2023年预计营收分别为113.69、131.77和136.26亿元，归母净利润分别为20.34、28.17和31.87亿元，PE估值分别为8.93、6.45和5.70倍，合理股价区间为9.11-12.53元，维持“谨慎推荐”评级。

投资建议

• 重点关注：基本面改善、装机规模增长较快的新能源运营商。
• 重点公司：
  • 吉电股份：预计2021-2023年营收和净利润快速增长，给予2021年底18-22倍PE估值。
  • 福能股份：海上风电发展潜力大，给予2021年底8-11倍PE估值。

风险提示

• 电力市场化改革不及预期。
• 电力市场化交易价格大幅波动。
• 疫情反复等因素导致全社会用电量下滑。
• 弃风弃光率提升。
• 特高压建设不及预期。
• 新能源运营商装机延后。

估值与市场表现

• 市场表现：2020年以来，新能源发电板块涨幅领先，估值中枢抬升。
• PE估值：电力板块整体估值有所提升，新能源运营商PE估值处于历史低位，具备价值重估空间。

结论

电力行业在“3060”目标的推动下，新能源发电迎来高速增长期，特高压和储能技术、电力市场化交易和碳交易机制是实现新能源消纳的关键手段。新能源运营商基本面持续改善，未来两年营收增速预计在20%以上，估值中枢有望进一步抬升，投资价值凸显。