20181030-新时代证券-华策影视-300133.SZ-华策影视三季报点评_三季度业绩表现不俗_影视投资增加推高预付账款_4页_879kb

华策影视三季报总结

核心内容

华策影视在2018年第三季度表现出色，实现营业收入13.94亿元，同比增长86.84%；归属于上市公司股东的净利润达6644.52万元，同比增长99.87%。公司整体在2018年1-9月实现营业收入35.81亿元，同比增长43.40%；净利润3.56亿元，同比增长15.49%。业绩增长主要得益于影视剧投资的增加，特别是网剧和电影项目的成功表现。

主要观点

• 影视剧投资增加推高预付账款：2018年三季度预付账款同比增长26.27%，较2017年年报披露数增长89.15%。这表明公司在内容制作和项目投资方面加大了投入。
• 毛利率持续提升：2018年1-9月综合毛利率为29.03%，相比2017年同期提升2.46个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用变化显著：销售费用同比增长42.38%，管理费用同比增长38.56%，而财务费用同比下降27.40%。费用增长主要与业务扩张和投资活动相关。
• 重点项目表现亮眼：《橙红年代》播放量超过25亿，《反贪风暴3》票房超过4.4亿，其他如《谈判官》、《甜蜜暴击》也进入播放量前十，凸显公司内容创作实力。
• 维持“推荐”评级：分析师认为公司作为电视剧行业龙头，具有平台化优势和更宽的商业护城河，未来增长空间广阔，因此维持“推荐”评级。
• 财务预测：2018-2020年预期净利润分别为7.80亿元、9.36亿元、10.85亿元，对应EPS分别为0.44元、0.53元、0.61元。当前股价对应的PE为23倍、19倍、17倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期提升。

关键信息

财务摘要

财务比率分析

风险提示

• 影视剧版权价格增长不及预期
• 影视剧投资失败风险

估值与市场表现

• 股价表现：2018年10月29日收盘价为10.26元，一年内最低为8.49元，最高为13.55元。

• 市场数据：

  • 总股本：17.74亿股
  • 总市值：182.06亿元
  • 流通股本：12.08亿股
  • 流通市值：123.92亿元
  • 近3月换手率：32.19%

• 收益涨幅：

  • 一个月：18.64%
  • 三个月：14.19%
  • 十二个月：12.0%

分析师声明

• 胡皓：传媒互联网行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 姚轩杰：传媒行业分析师，具备4年投资研究经验，曾在阳光私募机构和传媒上市公司工作。

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：预计股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：预计股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

行业背景

尽管行业监管趋严，明星片酬事件持续发酵，但分析师仍看好华策影视的领先地位和平台化优势，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。