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风格面临再平衡，关注滞涨板块补涨机会

核心内容

2021年8月16日发布的策略周报指出，当前市场风格正在经历再平衡，低估和滞涨板块成为资金关注的焦点。报告强调了全球经济复苏分化、国内CPI与PPI剪刀差扩大、社融数据不及预期以及美国通胀数据高位运行等宏观背景，同时分析了A股与全球股市的表现差异，并提出了后续投资建议。

主要观点

1. 全球与A股市场表现

• 全球股市整体上行，印度SENSEX30以2.14%的周涨幅领涨，美国股市继续创新高。
• A股表现分化，上证指数上涨1.68%，而创业板50和创业板指分别回调5.16%和4.18%。
• 市场风格从高成长、高景气板块向低估和滞涨板块转移，显示出资金对“高性价比”机会的偏好。

2. 行业轮动与表现

• 强势行业：钢铁、采掘、银行、房地产等传统低估值板块涨幅超过5%；传媒、休闲服务等此前下跌板块也有所反弹。
• 弱势行业：电气设备、电子、通信、医药生物等高成长板块普遍回调，显示出成长板块的分化趋势。
• 行业轮动特征：市场资金从前期涨幅较大的成长板块转向估值较低的传统板块，尤其是银行、非银和房地产板块。

3. 大宗商品价格走势

• 国际原油：震荡走势，受美国预算计划和库存下降支撑，但疫情反弹对其形成压力。
• 煤炭：价格继续上涨，受益于夏季用电高峰。
• 钢铁：价格回落，铁矿石一周大幅回调5.7%。
• 基本金属：普遍上涨，贵金属有所回调。
• 建材：玻璃价格上涨，水泥触底反弹。
• 化工品：涨跌互现，天然橡胶震荡上行。
• 农产品：糖价因巴西霜冻上涨，棉花维持强势，生猪价格持续调整。

4. 流动性与货币政策

• 10年期国债收益率：上周由2.80%上行至2.88%，反映出债券供给增加、美债利率反弹以及国内货币政策宽松预期减弱。
• 央行报告：指出全球经济复苏但分化加剧，国内经济判断偏谨慎，强调稳增长压力上升。

5. 后市展望

• 长期视角：房地产调控升级和理财打破刚兑提升权益资产吸引力，A股估值相对较低，补涨需求明显。
• 短期视角：全球疫情反弹、中美国债收益率回升导致风险偏好下降，市场风格或面临再平衡，滞涨板块短期或有表现机会。
• 投资建议：
  • 关注银行、非银等大金融板块的估值修复机会；
  • 关注受益于基建提速的水泥、工程机械等板块；
  • 关注成长板块中估值较低的中小成长企业。

关键信息

• CPI与PPI剪刀差：7月份CPI同比上涨1%，PPI同比上涨9%，剪刀差达8%，创历史新高，反映上下游价格分化。
• 社融数据：7月社融规模和新增人民币贷款低于预期，显示经济复苏动能减弱。
• 宁德时代定增：拟募资582亿元，成为A股史上最大民企定增融资案例。
• 美国预算计划：3.5万亿美元，涉及教育、医保、气候变化等领域，但面临共和党反对。
• 疫情反弹影响：美国新增病例和住院人数达六个月高点，可能影响经济复苏进程，但利好防疫相关行业。

风险提示

• 疫情反复；
• 经济复苏不及预期。

相关报告

1. 《坚守高景气、硬科技赛道》（2021.07.25）
2. 《从大盘成长扩散至中小盘成长》（2021.07.18）
3. 《行业表现分化，坚守高景气赛道》（2021.07.11）

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