20241105-国海证券-资产配置研究_股市风格的再平衡_9页_417kb

A股市场风格再平衡分析总结

政策方向分析

财政部在国新办发布会上提出四个重点发力方向：化解地方隐性债务、补充银行核心一级资本、扶持房地产止跌回稳、支持重点群体保障。这些政策预期惠及银行保险、建筑建材、公用环保等行业，且理论上应利好低估值大盘股。然而，10月12日至11月1日期间，沪深300指数微涨0.07%，而中证2000指数暴涨11.15%，市场实际表现呈现小盘股主导。

市场表现与政策预期偏差

尽管政策面利好大盘股估值修复，但市场实际交易偏向小盘股，绩优股及低市盈率指数表现滞后。研究指出，政策落地节奏及资金偏好尚未有效传导至大盘股估值提升。例如，PMI数据超预期未改变A股平淡走势，市场亦对政策受益板块不敏感。

风格转变预期

研究认为，在11月政策逐步明朗、交易逻辑转向基本面、四季度机构配置资金入场等因素推动下，市场或迎来“再平衡”窗口。此时政策直接受益板块、绩优股有望跑赢市场。此外，银行资本监管高级法开放将推动贷款成本降低、银行杠杆能力提升，利好银行及实体，但政策落地仍需时间。

风险提示

研究同时提示了多项风险：政策执行不及预期、财政支持规模不足、银行监管突然收紧、房地产风险集中暴露、黑天鹅事件、债券市场波动等可能影响再平衡进程及结果。