【申万宏源】2024年煤炭行业中期投资策略：需求改善将提振煤价_高股息奠定行业长期投资价值_27页_1mb

煤炭行业中期投资策略总结

核心内容

1. 行业供给趋紧

   • 国内煤炭产量受安监趋严及新增产能受限影响，增速承压。
   • 主要产煤区如山西、陕西、内蒙古产量增长乏力，尤其是山西同比大幅下降。
   • 新增产能主要集中在新疆、甘肃等西部地区，未来三年预计新增约7680万吨。
   • 新疆煤炭产量连续七年保持两位数增长，2023年产量达4.57亿吨，占全国比重约9.81%。
   • 国际主要产煤国产量及出口量无大幅增长预期，全球煤炭供应格局偏紧。

2. 煤价有望维持高位

   • 火电及化工行业煤炭需求预计未来几年维持正增长，钢铁及建材行业需求承压。
   • 下半年用电旺季将推动动力煤需求释放，电厂及港口库存逐步去化。
   • 焦煤库存处于历史低位，若稳增长政策发力，焦煤价格有望企稳反弹。
   • 供需紧平衡状态将支撑煤价维持2023年下半年中枢水平。

3. 投资建议

   • 推荐具有稳定经营、高分红、高股息属性的煤炭标的：中国神华、陕西煤业。
   • 建议关注成长性可期的低估值标的：兖矿能源、广汇能源、平煤股份。
   • 建议关注煤电联营标的：新集能源；成长性可期的低估值焦煤标的：淮北矿业。

主要观点

• 供给端压力持续：国内煤炭产量增速放缓，主要产区产量下滑，新增产能有限，国际煤炭供应亦无显著增长，导致行业供给偏紧。
• 需求端支撑煤价：火电需求具备韧性，化工行业煤炭需求持续增长，钢铁及建材行业需求承压。
• 焦煤价格企稳：焦煤库存处于低位，政策支持下价格有望反弹，支撑煤价高位。
• 行业投资价值突出：煤炭企业业绩高确定性、现金流充裕、高股息属性明显，具备长期投资价值。
• 风险因素：新能源供给增量超预期、储能技术发展高于预期；宏观经济超预期下滑；国际煤炭需求大幅下滑，国际煤价下跌。

关键信息

• 国内煤炭产量：2024年1-4月全国原煤产量同比下降3.5%，山西下降16.9%，陕西微增0.6%，内蒙古增长3.5%。
• 新疆煤炭产量：连续七年保持两位数增长，2023年产量达4.57亿吨，占全国比重约9.81%。
• 煤炭进口情况：2023年煤炭进口量达4.74亿吨，同比增长62%，但2024年5月环比下降3.17%，预计进口增速放缓。
• 焦煤库存：2024年3月上旬，全社会焦煤库存约1947万吨，处于近六年绝对低位。
• 煤炭需求：预计2030年前煤炭需求量稳中有增，火电及化工需求增长，钢铁及建材需求承压。
• 投资标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、广汇能源、平煤股份、新集能源、淮北矿业等。

投资分析意见

• 中国神华：全产业链运营模式，高壁垒，预计2024年股息率5.3%，PE估值14倍。
• 陕西煤业：优质资源禀赋，可开采年限70年以上，2024年股息率5.0%，PE估值12倍。
• 兖矿能源：澳洲资产业绩有望修复，2024年股息率6.0%，PE估值9倍。
• 广汇能源：低估值、高股息，2024年保底股息率9.1%，PE估值10倍。
• 平煤股份：主焦煤品质佳，2024年股息率7.5%，PE估值8倍。
• 新集能源：煤电联营，提升一体化优势，2024年股息率12%。
• 淮北矿业：焦煤资源丰富，成长性可期，2024年股息率6.1%。

风险提示

• 新能源供给增量超预期或储能技术发展高于预期，可能影响煤炭需求。
• 宏观经济超预期下滑，煤炭需求低于预期。
• 国际煤炭需求大幅下滑，国际煤价超预期下跌。

机构信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师闫海、施佳瑜、严天鹏等具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容仅供参考，投资决策需结合个人实际情况。
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投资评级说明

• A股投资评级：买入（20%以上）、增持（5%~20%）、中性（±5%）、减持（<5%）。
• 港股投资评级：买入（20%以上）、增持（10%~20%）、持有（±10%）、减持（10%~20%）、卖出（<20%）。

法律声明

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• 投资有风险，入市需谨慎。