20180427-信达证券-煤炭行业周报_煤价淡季持续反弹_供需预判逻辑皆验证__26页_2mb

每周观点总结：煤价淡季持续反弹，供需预判逻辑皆验证

核心内容

2018年4月27日发布的煤炭行业周报指出，尽管是传统淡季，但煤价持续反弹，验证了供需预判逻辑。供需缺口进一步放大，煤价中枢和边际价格确定性上扬，带来板块业绩和估值的双重提升，煤炭行业迎来重大投资机会。

主要观点

1. 煤炭供需格局

• 供给端：合法有效产能不足，全国合法有效生产煤矿3907处，产能33.36亿吨/年，与煤炭消费量38.61亿吨存在较大缺口。进口和违法违规生产勉强维持供需平衡，但新增产能释放有限。
• 需求端：淡季不淡，电厂日耗持续上升，18年4月25日突破70万吨，较17年同期增长16.91%。库存处于合理水平，且在旺季来临前开始下降，表明需求弹性持续提升。
• 煤价走势：动力煤价格指数在570元/吨左右得到明显支撑，反弹至580-590元/吨，期货升水600元以上，较去年淡季底部548元显著抬升。炼焦煤价格则承压运行，市场成交一般。

2. 煤炭板块表现

• 本周煤炭板块上涨1.5%，优于大盘。动力煤板块涨幅最大，达到1.99%，煤炭采选板块涨幅1.62%。
• 重点推荐的个股表现良好，如兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业等动力煤龙头，以及西山煤电、平煤股份等炼焦煤企业。

3. 宏观数据支持

• 一季度经济数据平稳开局，名义GDP增长10.2%，实际GDP增长6.8%。房地产投资增长10.4%，带动整体固定资产投资增长7.5%。
• 工业企业利润总额同比增长11.6%，效益持续改善，库存增长8.7%，但库存调节弹性尚未完全恢复。

关键信息

1. 煤价与库存数据

• 动力煤价格：截至4月25日，环渤海动力煤价格指数报收572元/吨，环比微涨0.35%；CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格587元/吨，环比微降0.17%。
• 港口库存：秦皇岛港煤炭库存降至528.5万吨，环比下降11.99%；澳大利亚纽卡斯尔港库存增加至128.85万吨，环比上涨53.79%。
• 电厂库存：沿海六大电厂库存1314万吨，较17年同期高226万吨，但库存开始下降，日耗上升至67万吨，可用天数18天左右。

2. 供给与需求变化

• 供给：全国生产煤矿产量增长乏力，合法有效产能不足，叠加进口和违法违规产能，整体供给仍偏紧。
• 需求：火电需求持续旺盛，电厂库存维持在合理水平，需求端弹性持续提升。

3. 下游行业表现

• 钢铁与焦炭：螺纹钢价格上涨100元/吨，二级冶金焦价格维持稳定。
• 化工产品：尿素、水泥、甲醇价格均有不同程度上涨或稳定，显示下游需求增强。

4. 国际煤价与库存

• 国际动力煤价格：纽卡斯尔港动力煤价格94.1美元/吨，环比微涨1.20%。
• 国际炼焦煤价格：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价185美元/吨，环比下降4美元/吨。

风险因素

• 开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪。
• 货币政策进一步趋紧。
• 违法违规项目加速审批并积极投产。

标的建议

• 动力煤：重点推荐兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业。
• 炼焦煤：关注西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。

总结

2018年煤炭行业呈现供需两旺态势，煤价在淡季不淡，持续反弹。供给端有效产能不足，需求端火电消费弹性提升，验证了行业策略的准确性。板块业绩和估值双重受益，迎来历史性投资机会。风险因素需关注，但整体趋势向好。