2023年煤炭行业中期投资策略：旺季需求释放终将迎来行业景气回升，高股息奠定煤炭股长期投资价值-20230702-申万宏源-40页_2mb

煤炭行业中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2023年煤炭行业在国内外供需及政策背景下的发展情况，指出由于绿色发展理念和ESG投资限制，行业新产能投资意愿下降，导致国内外煤炭供给增长乏力，行业进入紧平衡状态，煤价维持高位。同时，高股息属性使煤炭股具备长期投资价值，建议关注具有产能增长预期和高现金流的龙头企业。

主要观点与关键信息

1. 绿色发展理念与投资意愿下降

• 全球范围内，因“碳中和”政策及ESG投资限制，煤炭和天然气的资本开支明显回落，导致供给边际增速收缩。
• 中国国有煤企投资侧重新能源转型，民营煤企因政策影响投资意愿减弱。
• 2022年以后，国内新增产能主要集中在智能化改造、环保提升等方向，而非新建产能，进入2023年后，固定资产投资增速显著下降。

2. 国内外煤炭供给趋紧

• 国内煤炭产量预计在2025年前不足2亿吨，东部产能退出导致产量进入平台期并逐步下降。
• 国际主要煤炭出口国产量增长有限，仅印度和哥伦比亚有较大增产预期，但对中国的出口增量有限。
• 2023年1-5月，中国煤炭进口量同比增长89.6%，但预计未来增长空间有限。

3. 煤价维持高位

• 动力煤需求在旺季逐步释放，库存有望去化，价格预计维持高位。
• 焦煤需求基本平衡，库存处于低位，价格有望企稳。
• 国内外煤价相互支撑，2021年以来价格均处于历史高位。

4. 投资建议与高股息标的

• 建议关注具备产能增长预期的高分红动力煤标的：中国神华、陕西煤业、广汇能源、兖矿能源。
• 低估值、高现金流标的：潞安环能。
• 疆煤外运高成长标的：广汇物流。

5. 风险提示

• 新能源供给增量超预期，储能技术发展高于预期。
• 美国页岩气开发大幅增加。
• 煤炭和天然气需求低于预期。

重点分析

国内煤炭供需情况

• 国内煤炭产量增长乏力，2023年1-5月日均产量小幅回落。
• 2022年以来，国内煤炭产销比保持高位，显示供给偏紧。
• 中小煤矿加速退出，煤炭产能进入收缩期，供给弹性下降。

国际煤炭供需情况

• 2023年国际煤炭产量小幅回升，但整体仍低于2014年水平。
• 主要出口国如印尼、俄罗斯、澳大利亚等，2023年产量和出口量增长有限。
• 蒙古煤炭产量恢复，但运输受限，对中国的出口增量有限。

动力煤与焦煤市场分析

• 动力煤需求在旺季释放，库存高企导致现货价格承压，但长协价维持稳定。
• 焦煤国内产量增长有限，进口量大幅增加，库存处于历史低位，供需基本平衡。

投资分析意见

• 煤炭价格中枢预计维持在1000-1200元/吨高位。
• 煤炭企业业绩稳定，现金流充裕，具备高股息属性。
• 建议关注以下高股息标的：
  • 中国神华：高分红龙头，预计2023年股息率8.83%。
  • 陕西煤业：动力煤龙头，预计2023年股息率10.65%。
  • 兖矿能源：新增产能30%，预计2023年股息率13.49%。
  • 潞安环能：低估值、高现金流，预计2023年股息率18.29%。
  • 广汇能源：具备增长潜力，预计2023年股息率12.23%。
  • 广汇物流：疆煤外运关键通道，具备高成长性。

风险提示

• 新能源替代加快，可能影响煤炭需求。
• 美国页岩气开发增加，可能对天然气市场造成冲击。
• 煤炭需求不及预期，可能影响价格和企业盈利。