2021年汽车行业中期策略：大国制造跟随行业复苏强势崛起-20210622-申万宏源-43页_3mb

大国制造跟随行业复苏强势崛起 - 2021年汽车行业中期策略总结

核心内容

• 行业复苏趋势：尽管面临芯片短缺问题，但汽车行业整体仍呈现复苏态势。2021年1-5月狭义乘用车批发销量同比增长39%，终端销量增长42%。
• 库存水平低：行业库存系数处于0.5个月的历史低位，显著低于行业历史3.4个月的峰值。自主品牌库存表现优于合资品牌。
• 自主品牌崛起：自主品牌通过制造力提升、智能化和快速新品周期，正在挑战合资品牌的市场份额。预计未来将实现每年10%以上的ASP提升。
• 零部件行业机遇：传统零部件领域订单向中国转移，进口替代加速。智能网联零部件领域因“软件定义汽车”趋势加速，迎来新机会。
• 智能网联发展：自主品牌在智能驾驶和智能座舱方面快速跟进，部分车型表现优于合资品牌，如小鹏NGP和特斯拉NOA的对比测试中表现不相上下。
• 新能源领域：比亚迪DM-i平台实现油电平价，具备显著的燃油经济性和性价比优势，预计在2021-2022年实现销量快速增长。

主要观点

• 行业复苏：2021年汽车行业整体复苏，汽车板块跑赢沪深300指数5.2个百分点，估值处于历史低位，但基本面改善。
• 自主品牌优势：自主品牌通过产品升级、智能化布局和快速新品开发，逐步缩小与合资品牌差距，甚至在某些领域超越。
• 零部件机会：传统零部件领域如汽玻、车灯、内饰、压铸件等，中国厂商凭借高利润率和快速响应能力，正成为全球订单承接者。
• 智能网联趋势：随着“软件定义汽车”概念的普及，电子电气架构集中化趋势加速，中国厂商在智能驾驶和智能座舱领域迎来发展机遇。
• 新能源趋势：比亚迪DM-i平台在燃油经济性和性价比方面表现突出，具备冲击传统燃油车市场的潜力。

关键信息

行业回顾

• 缺芯不改复苏趋势：2021年上半年汽车销量同比增长27%，预计下半年增速将逐步放缓至与去年持平或微增。
• 行情回顾：2021年6月，汽车板块跑赢沪深300指数5.2个百分点，乘用车类开始表现优异。
• 汽车仓位回升：2021Q1持仓占比回升至1.61%，但相较历史高点仍处低位。

整车发展路径

• 路径一：制造力提升：自主品牌如吉利、长城、比亚迪等通过制造力提升，实现与合资品牌在产品力上的竞争。
• 路径二：新品周期优势：自主品牌在21-22年期间新品层出不穷，而合资品牌处于20-23年的新品真空期。
• 路径三：智能化布局：自主品牌在智能驾驶和智能座舱方面快速跟进，部分车型表现优于合资品牌。

零部件发展机会

• 传统零部件进口替代：中国在汽玻、车灯、内饰、压铸件等领域具备显著的盈利能力优势，订单向中国转移。
• 智能网联零部件：随着“软件定义汽车”趋势，电子电气架构集中化，中国厂商如华阳集团、德赛西威、舜宇光学等迎来发展机遇。
• 技术输出：比亚迪在新能源技术方面实现输出，如刀片电池和IGBT芯片，进一步巩固其在行业中的地位。

智能化与新能源

• 智能驾驶：小鹏P7与特斯拉Model 3在智能驾驶表现上不相上下，比亚迪DM-i在燃油经济性方面显著优于日系车型。
• 智能座舱：自主品牌在智能座舱体验上优于合资品牌，新势力如蔚来、小鹏引领发展。
• 高端车型布局：自主品牌在15-25万价格带的高端车型表现良好，如极氪、Uni-K、星越L等。

估值与投资建议

• 估值中枢提升：随着自主品牌ASP提升，估值中枢将随之上移，预计未来两年吉利汽车的单车营收将提升29.6%，净利提升31.25%。
• 投资建议：
  • 自主品牌：继续看好吉利汽车、长城汽车、上汽集团，关注长安汽车。
  • 零部件：推荐福耀玻璃、星宇股份、爱柯迪、新泉股份，关注精锻科技。
  • 智能网联：推荐华阳集团、德赛西威、联创电子、科博达等，关注华为产业链。
  • 新能源：持续看好比亚迪在新能源成长后期的份额提升，看好DM-i产品的爆款潜质。

总结

2021年汽车行业正经历一轮复苏，自主品牌凭借制造力提升、智能化布局和快速新品周期，逐步缩小与合资品牌的差距，甚至在某些领域实现超越。传统零部件领域订单向中国转移，进口替代加速，而智能网联零部件领域因“软件定义汽车”趋势加速，迎来新的增长机会。比亚迪DM-i平台在燃油经济性和性价比方面表现突出，具备冲击传统燃油车市场的潜力。整体来看，中国汽车工业正从“制造”向“技术”转型，成为全球汽车工业重心转移的重要一环。