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长城汽车自主崛起优秀典范（下）总结

核心内容

长城汽车正借助电动智能变革浪潮，从传统汽车制造公司向全球汽车科技出行服务公司转型。公司通过组织变革、技术自研、用户导向及营销创新等四大核心竞争力，推动其自主品牌走向全球领先地位。

主要观点

1. 组织变革

   • 实施“强后台 + 大中台 + 小前台”组织架构，推动组织扁平化、数字化转型。
   • 推行“轮值总裁制”、“去总化”改革，激发员工创业热情，吸引人才。
   • 实行市场化考核机制，提升组织灵活性和执行力。

2. 技术自研

   • 构建“柠檬+坦克+咖啡”三大技术品牌，覆盖智能平台、越野平台及智能驾驶领域。
   • 通过模块化平台设计，实现高效研发和多品类车型适配。
   • 自主研发发动机、变速器、电驱系统等核心技术，提升产品性能与竞争力。

3. 用户为中心

   • 从打造大单品到构建产品矩阵，满足多样化用户需求。
   • 推动用户运营和口碑营销，提升品牌忠诚度和市场影响力。

4. 营销创新

   • 从传统营销向数字化、智能化转型，提升用户体验与品牌价值。
   • 品牌焕新，提升高端市场渗透能力。

关键信息

品牌战略

• 哈弗：巩固H6在中低端SUV市场地位。
• 魏派：打造高端智能混动豪华品牌。
• 坦克：塑造国产豪华越野SUV第一品牌。
• 皮卡：炮系列和风骏系列巩固市场第一位置。
• 欧拉：塑造全球最爱女性的电动汽车品牌。
• 储备项目：沙龙高端电动汽车品牌及宝马合资光束项目。

市场增长预期

• 国内市场：预计2021-2023年销量分别增长至145.97万、192.38万、221.24万辆。
• 海外市场：2025年及2030年分别预计实现311万和405万辆的全球销量目标。

盈利预测与投资评级

• 2021-2023年：归母净利润分别为85.73亿、125.76亿、161.45亿元，同比增速分别为59.9%、46.7%、28.4%。
• 每股收益：对应EPS分别为0.93元、1.37元、1.76元。
• PE估值：对应PE分别为47倍、32倍、25倍。
• 估值对比：长城A+H股五家可比公司估值均值为45/32/24倍，但长城具备更强的市场潜力，因此应享受更高估值。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情控制进展低于预期。
• 乘用车行业需求复苏低于预期。
• 新能源汽车发展低于预期。

技术自研详解

1. 柠檬平台（城市出行）

• 特点：高智能、高性能、高安全性、轻量化。
• 动力适配：支持燃油、混动、纯电、氢燃料四种动力方案。
• 技术亮点：
  • 超高延展性，适配A0-D级别车型。
  • 高效燃油动力，热效率达41%（2022）及51.5%（2025）。
  • 7DCT与9DCT变速器，传动效率高。
  • 混联DHT系统，节油率48%-50%，纯电续航200km。
  • 车身结构优化，提升操控性与安全性。

2. 坦克平台（专业越野）

• 特点：强悍动力、智能化越野模式、极致越野能力。
• 技术亮点：
  • 轴距范围2.75-3.75米，适配B-D+级别SUV/皮卡。
  • 3.0GDIT发动机（260kW/500N·m）与9AT变速器（最高输入扭矩750N·m）。
  • 极限越野参数：最小离地间隙224mm、爬坡度45°、涉水深度965mm。
  • 智能越野技术：地形自动识别、智能越野辅助、越野蠕行等。

3. 咖啡智能（智能驾驶）

• 技术布局：基于芯片+操作系统+传感器，构建智能驾驶全链路。
• 核心团队：毫末智行主导算法研发，仙豆智能和诺博汽车负责座舱及终端应用。
• 发展节奏：
  • 2021年实现90%车型L2级智能辅助驾驶。
  • 2021年9月量产L3+HWP高速公路自动驾驶。
  • 2025年实现L3级智能驾驶渗透率70%以上。
• 技术优势：具备先进算法、AI算法、工程化算法自研能力，以及全冗余系统设计。

4. 动力电池（蜂巢能源）

• 核心技术：无钴电池、四元电池、果冻电池、蜂云平台。
• 产能与市场：2020年电芯装机量0.47GWh，2021年湖州基地投产，总产能提升至200GWh。
• 产品应用：为长城电动车及外部客户供应电池。
• 技术进展：CTP无模组电池包技术，提升空间利用率与安全性。

5. 混动技术（柠檬DHT）

• 技术亮点：双电机拓扑混动架构，实现全场景下的经济性与动力性平衡。
• 对比合资品牌：优于本田i-MMD及丰田THS，在节油率与动力输出上表现突出。
• 应用车型：第三代哈弗H6、欧拉ES11等。

6. 发动机与变速器（蜂巢易创）

• 发动机：GW4N20热效率达38%，油耗低至6.8L/100km。
• 变速器：9DCT全球首款横置9速湿式双离合，油耗降低7%。
• 技术路线：从外采技术到自主研发，形成技术壁垒。

7. 底盘、车身与座舱（精工+曼德+诺博）

• 精工底盘：提供车规级底盘、压铸、装备解决方案，具备系统化、模块化集成能力。
• 曼德电子电器：覆盖光电、热系统、电气系统等，拥有7个生产基地及4个研发中心。
• 诺博汽车：打造iNest智能座舱，支持多模式交互及轻量化技术。

总结

长城汽车凭借四大核心竞争力，在组织架构、技术自研、用户导向及营销创新方面均表现出色。通过“柠檬+坦克+咖啡”三大技术品牌，实现从传统制造向智能出行的转型。在国内市场，公司有望保持增长势头；在海外市场，逐步拓展市场空间。技术自研方面，长城在发动机、变速器、混动系统、智能驾驶、动力电池等多个领域实现突破，具备较强的行业竞争力。盈利预测显示，长城未来三年净利润增长显著，估值有望提升，因此维持“买入”评级。风险方面，需关注疫情、行业需求及新能源发展不及预期。