20181122-华泰证券-2018年钢铁行业年度策略报告_反者道之动_否极泰自来_33页_3mb

钢铁行业2019年度策略报告总结

核心内容

2019年钢铁行业策略报告重点分析了2018年的行业表现，并对2019年的行业走势进行了展望。报告指出，钢铁行业在2018年展现出一定的韧性，尤其在制造业投资的推动下，需求稳定，盈利水平较高。同时，环保政策的调整为行业带来了新的变化，包括环保搬迁和环保设备投资的增加，实际上推动了行业产能的提升。此外，兼并重组持续推进，行业集中度逐步提高，为未来格局变化奠定了基础。

主要观点

1. 2018年行业表现

• 周期相对韧性：尽管受到环保限产影响，钢铁行业仍保持了一定的盈利水平。
• 制造业投资独秀：制造业投资增速稳中有升，成为钢铁需求的主要驱动力。
• 环保投资推动产能增长：钢企环保搬迁和环保设备投资增加，相当于实际产能增长。
• 供给侧改革收官：2018年粗钢产能压减目标基本完成，预计2019年将继续推进。

2. 2019年行业展望

• 需求回升：2019年Q2制造业、基建和地产投资增速可能反弹，带动钢铁需求和盈利。
• 限购政策放松：一二线城市可能放松限购政策，提升地产投资和钢铁板块估值。
• 环保政策纠偏：限产政策逐步调整，不再“一刀切”，更注重空气质量，有利于行业复苏。
• 钢铁股机会：关注南钢股份、宝钢股份、三钢闽光、鞍钢股份等钢铁股，以及铁矿石相关股票如河北宣工。

关键信息

2018年投资情况

• 制造业投资：2018年前10月增速为9.10%，民间制造业投资为9.70%。
• 地产投资：扣除其他费用后的实际增速为-12.01%，可能因统计方法调整被低估。
• 基建投资：增速下滑至3.7%，预计全年增速为5%。
• 环保搬迁：2018年前9月黑色金属冶炼及压延加工业投资增速达16.10%，远高于制造业8.7%的增速。

2019年政策与市场预期

• 环保限产调整：2019年采暖季限产政策实行差异化错峰生产，不再设定统一限产比例。
• 兼并重组：预计到2025年，60%-70%的钢铁产能将集中在10家左右的大集团内。
• 焦炭去产能：预计到2020年，全国将淘汰约6200万吨焦炭产能，焦钢比目标为0.4。
• 行业集中度：CR10在2018年有所提升，行业整合仍在进行中。

风险提示

• 四大矿发货量低于预期：可能导致铁矿石价格波动。
• 焦化去产能高于预期：影响焦炭供应和成本。
• 制造业、地产、基建投资不及预期：可能拖累钢铁需求。
• 环保政策执行低于预期：可能影响环保改造进度。

行业走势预测

• 2019年Q1：螺纹钢价或见底，钢铁股可能迎来调整。
• 2019年Q2：制造业、基建、地产投资增速有望反弹，钢铁需求和盈利环比改善。
• 2019年中：若经济下行压力加大，限购政策可能放松，钢铁股估值和EPS将双提升。

投资建议

• 关注钢铁股：南钢股份、宝钢股份、三钢闽光、鞍钢股份等。
• 关注铁矿石相关股票：河北宣工等，因四大矿增量缩减，铁矿石价格相对坚挺。
• 关注环保搬迁：环保搬迁和设备投资将提升行业生产效率，降低环保限制。

图表目录（关键数据）

• 图表1：SW普钢PE及相对PE
• 图表2：申万一级行业指数2018前三季度盈利同比
• 图表3：申万一级行业指数2018前三季度涨跌幅同比
• 图表4：固定资产投资及扣除其他费用的固定资产投资增速
• 图表5：固定资产投资、水泥产量及粗钢表观需求增速
• 图表6：房地产投资、扣除其他费用后的房地产投资名义增速
• 图表7：房地产投资、扣除其他费用后的房地产投资实际增速
• 图表8：基础建设设施投资累计同比
• 图表9：基础建设设施投资当月同比
• 图表10：工业土地成交增速与制造业投资增速
• 图表11：制造业分行业投资情况
• 图表12：长流程钢厂转炉增加废钢措施
• 图表13：粗钢产量及增速
• 图表14：2017年采暖季环保限产政策
• 图表15：三次限产文件对比
• 图表16：三次文件限产区域粗钢、焦炭产量数据
• 图表17：唐山限产文件一览
• 图表18：采暖季限产政策总结
• 图表19：黑色金属冶炼及压延加工业、制造业、固定资产投资当月同比
• 图表20：黑色金属冶炼及压延加工业、制造业、固定资产投资累计同比
• 图表21：近年来钢企环保搬迁相关信息汇总
• 图表22：黑色金属冶炼及压延加工业投资当月同比
• 图表23：黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资累计同比
• 图表24：2016-2018年上市钢企环保项目投资额
• 图表25：钢铁行业集中度
• 图表26：钢铁行业国家层面兼并重组文件一览
• 图表27：钢铁行业地方层面兼并重组政策一览
• 图表28：焦炭产量及同比增速
• 图表29：焦炭表观消费量及同比增速
• 图表30：焦炭去产能相关文件一览
• 图表31：各省焦炭去产能文件一览
• 图表32：2017-2020焦炭供需平衡预测表
• 图表33：四大矿山与全球铁矿石产量及增速
• 图表34：四大矿山发货量占比
• 图表35：铁矿石到岸成本曲线
• 图表36：四大矿山2019年发货预测
• 图表37：现存主要非主流矿山产量及现金成本
• 图表38：铁矿石价格走势
• 图表39：焦炭价格走势
• 图表40：粗钢分行业消费占比
• 图表41：固定资产建安工程投资数据
• 图表42：2018-2020钢铁行业供需平衡表预测
• 图表43：M1同比-M2同比与螺纹钢价格同比
• 图表44：近期融资政策相关讲话
• 图表45：2018年基建投资增速回落较快
• 图表46：制造业投资资金来源
• 图表47：工业用地成交增速与制造业投资增速
• 图表48：固定资产投资累计增速
• 图表49：部分2+26、100大中城市工业用地成交规划建筑面积同比
• 图表50：2010-2018年前10月成交土地规划建筑面积
• 图表51：部分2+26、100大中城市工业用地规划建筑面积同比
• 图表52：2010-2016年基础设施建设资金来源
• 图表53：2016年制造业投资构成
• 图表54：2010-2016年基础设施建设资金来源
• 图表55：商品房销售面积与70个大中城市房价
• 图表56：商品房销售面积与一线城市房价
• 图表57：商品房销售面积与二线城市房价
• 图表58：商品房销售面积与三线城市房价
• 图表59：SW房地产行业资产负债率和带息负债与净资产比率
• 图表60：SW房地产行业信用债发行量和偿还量
• 图表61：房地产开发资金来源
• 图表62：住宅用地成交规划建筑面积
• 图表63：待开发土地面积及同比增速
• 图表64：房地产建筑工程投资同比与房地产新开工面积同比
• 图表65：汽车产量及同比增速
• 图表66：汽车销量及同比增速
• 图表67：波罗的海干散货指数
• 图表68：Fearnleys新船价格
• 图表69：中国船舶新接订单量及完工量
• 图表70：中国船舶新接订单量及完工量同比
• 图表71：三桶油资本开支计划及实际完成情况
• 图表72：中石油、中石化投资额及Brent油价
• 图表73：中石油、中石化投资额增速及Brent油价
• 图表74：部分上市钢企2018年股息率测算
• 图表75：粗钢生铁比及转炉废钢料消耗
• 图表76：生铁成本和废钢价格
• 图表77：环保限产前行业生产成本分布
• 图表78：环保限产后行业生产成本分布
• 图表79：长、短流程现金成本比较及螺纹钢价格
• 图表80：短流程现金成本曲线及螺纹钢均价
• 图表81：SW普钢走势及SW普钢相对收益

总结

2019年钢铁行业有望迎来新的发展契机，特别是在地产限购政策放松和环保政策调整的背景下。制造业投资持续走强，基建和地产投资有望反弹，推动钢铁需求和盈利。环保政策的调整减少了对行业的限制，提升了行业产能和效率。兼并重组持续推进，行业集中度提高，为未来格局变化奠定基础。关注钢铁股和铁矿石相关股票，把握行业复苏和政策变化带来的投资机会。