20220619-银河期货-通胀与加息博弈剧烈_贵金属保持震荡_15页_1mb

报告摘要

2022年6月，贵金属市场在通胀数据与美联储加息政策的双重影响下保持震荡走势。尽管美国5月CPI数据再创新高，推动贵金属价格一度上涨，但随后美联储临时加息75个基点及加息预期增强，令贵金属价格承压回落。整体来看，贵金属价格在短期内仍将在区间内波动。

通胀与加息的博弈主导市场
俄乌冲突导致全球供应链紧张，使得能源与农产品价格高企，通胀持续居高不下。美联储为抑制通胀，采取了激进加息政策，但通胀未见明显回落，导致市场对加息的预期增强，从而对贵金属形成压制。
CPI与PPI数据分化
5月美国未季调CPI年率升至8.6%，创1981年以来新高，季调后CPI月率录得1%，超出预期。而PPI年率则低于预期，为10.8%，月率符合预期。数据分化表明，通胀压力主要来自消费端，而生产端有所缓解。
加息预期走强
市场普遍预期美联储将在7月再次加息75个基点，且未来三次议息会议中，加息至2.75%-3.00%区间的可能性较高。加息预期增强，导致贵金属价格承压。
美元走强影响贵金属价格
美元指数因加息预期走高，对内盘金银形成压制，导致内盘金银价格强于外盘。外盘几乎回吐了俄乌问题带来的涨幅，而内盘仍维持高位震荡。
贵金属价格震荡格局持续
在供应端问题未解决的情况下，通胀高企为贵金属提供支撑，而加息预期又对其形成压力，导致贵金属价格维持宽幅震荡格局。若俄乌问题解决，通胀预期可能下滑，贵金属价格面临下跌风险。

美联储加息政策
6月美联储将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%，为1994年以来最大单次加息幅度，也是27年来首次单次加息75个基点。美联储强调将“坚决承诺”将通胀恢复至2%。
利率预期变化
- 2022年底联邦基金利率预期中值为3.4%（3月为1.9%）
- 2023年底预期中值为3.8%（3月为2.8%）
- 2024年底预期中值为3.4%（3月为2.8%）
- 更长期利率预期中值为2.5%（3月为2.4%）
GDP与通胀预期
- 2022年GDP增速预期中值为1.7%（3月为2.8%）
- 2023年核心PCE通胀预期中值为2.7%（3月为2.6%）
- 2024年核心PCE通胀预期中值为2.3%（3月为2.3%）
贵金属ETF持仓
- SPDR黄金ETF持仓小幅回落
- SLV白银ETF持仓保持不变
市场风险提示
- 若俄乌问题解决，通胀预期可能下滑，贵金属价格或大幅下跌
- 苏格兰推进独立可能带来欧洲新的动荡，增加避险需求