20220128-银河期货-贵金属月报_加息与通胀博弈加剧_叠加避险干扰_9页_1mb

贵金属月报总结

核心内容

2022年1月的贵金属市场受到多重因素的影响，包括疫情引发的通胀预期、地缘政治风险以及美联储的加息预期。整体来看，贵金属价格在月初下跌后呈现震荡上行，但1月美联储“放鹰”后价格大幅回落，几乎回吐全部涨幅。市场对通胀和地缘政治的担忧持续存在，同时加息预期增强，导致贵金属价格波动加剧。

主要观点

• 通胀数据强劲，支撑贵金属价格
  美国12月CPI年率录得7%，创1982年以来新高；PPI同比录得9.8%，剔除食品和能源后的核心PPI同比再创新高，达到6.5%。这些数据表明通胀压力依然存在，为贵金属提供支撑。

• 就业数据反复，影响美联储政策节奏
  尽管非农就业数据意外爆冷，但失业率仍低于预期，表明就业市场恢复趋势未变。美联储对就业修复的肯定以及对通胀的担忧，促使其加快紧缩步伐。

• 美联储“放鹰”加剧市场压力
  1月FOMC会议明确释放鹰派信号，暗示3月加息几乎成为定局，5月加息可能性也较高。市场对加息的预期被强化，金银价格承压下行。

• 实际利率突破将成为关键
  实际利率由负转正是贵金属价格大幅波动的关键。当前通胀回落仍不明朗，实际利率难以快速突破，因此贵金属价格预计将继续保持宽幅震荡。

• 地缘政治风险增加市场波动
  俄乌冲突等事件引发避险情绪，推动资金流入贵金属市场，进一步加剧价格波动。

关键信息

• 通胀数据

  • 12月未季调CPI年率：7%
  • 12月PPI同比：9.8%
  • 核心PPI同比：6.5%
  • 11月PCE同比：5.7%

• 就业数据

  • 非农就业人数：19.9万人（低于预期）
  • 12月失业率：3.9%（低于预期）
  • 初请失业金人数和续请失业金人数有所回升，显示疫情对就业市场仍有干扰。

• 美联储政策

  • 1月FOMC会议维持近零利率不变，但暗示3月Taper结束并加息。
  • 鲍威尔表示，通胀仍远高于目标，未来可能继续加息。
  • 缩表将通过再投资方式进行，具体时机和速度尚未明确。

• 贵金属走势

  • 在通胀主导时，白银走势强于黄金，商品属性凸显。
  • 避险情绪升温时，黄金走强，白银走弱。
  • ETF持仓显示市场对通胀和地缘政治风险的担忧仍在加剧。

• 经济数据与市场影响

  • 美国第四季度实际GDP年化季率初值达6.9%，创2020年第四季度以来新高。
  • 由于库存增长支撑GDP，经济数据强劲推动美元指数创新高，进一步压制贵金属价格。

行情展望

预计2月贵金属价格仍将维持宽幅震荡格局，波动性可能增加。通胀回落仍是贵金属趋势性下跌的关键因素，若加息无法有效抑制通胀，贵金属或将继续受避险情绪支撑。整体来看，市场走势将取决于加息与通胀的博弈，以及地缘政治风险的演变。

风险提示

• 疫情升级
• 美联储政策转变
• 地缘政治风险

作者信息

• 研究员：万一菁
• 期货从业证号：F3032357
• 投资者咨询从业证号：Z0014329
• 联系方式：021-65789337 / wanyijing_qh@chinastock.com.cn

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