20220617-宝城期货-贵金属2022年度中期投资策略报告_高通胀与强紧缩之间的博弈_22页_1mb

贵金属2022年度中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由宝城期货研究所贵金属研究小组分析师何彬撰写，分析了2022年上半年贵金属价格走势、供需格局、高通胀与强紧缩之间的博弈，以及相关指标对贵金属的影响，最后给出对下半年贵金属市场的展望。

主要观点

1. 贵金属走势分两阶段

• 第一阶段（4月中旬前）：美联储采取鸽派加息政策，高通胀和俄乌冲突推动贵金属价格上行。
• 第二阶段（4月中旬后）：美联储转向鹰派加息，强紧缩预期主导贵金属走势，价格开始下行。

2. 下半年走势关键在于通胀与紧缩的博弈

• 若高通胀在美联储紧缩下有效回落，紧缩对贵金属的压制将减弱。
• 若紧缩未能压制通胀，甚至加剧通胀，实际利率可能走弱，对贵金属形成支撑。
• 但美联储可能继续紧缩，直至通胀回落，贵金属可能持续承压。

3. 贵金属价格区间预测

• 纽约金：预计在1700-2000美元/盎司区间震荡。
• 沪金：参考380-420元/克。
• 沪银：参考4.6-6元/克。

4. 贵金属供需格局

• 黄金：金融属性强，需求主要来自ETF投资，首饰消费走弱。
• 白银：商品属性强，工业需求增长显著，但受加息影响较大，波动性高。

关键信息

1. 美联储紧缩路径

• 2021年11月开启Taper，2022年3月正式加息25BP。
• 5月CPI数据超预期后，美联储在6月加息75BP，市场预期年底利率将升至3.5%。

2. 通胀情况

• CPI同比：2022年5月达到8.6%，创1982年以来新高。
• 能源分项：同比上涨34.6%，环比在5月由跌转涨。
• 食品分项：同比上涨10.1%，受俄乌冲突影响。
• 核心CPI：5月为6.0%，但受住房成本拖累，难以持续改善。

3. 就业市场

• 失业率维持在疫情前水平，但职位空缺较多，美联储加息可能抑制工资上涨。
• 非农就业与新冠确诊负相关，但相关性已减弱。

4. 其他指标

• 十年期美债实际收益率：与金价呈负相关，目前为抑制金价上行的重要因素。
• 美元指数：与金价负相关，美联储加息推动美元走强。
• 金银比价：处于历史高位，白银下跌幅度大于黄金，比价可能继续上行。
• ETF持仓：黄金ETF持仓明显增加，白银ETF持仓小幅上升，但对价格反应滞后。

结论

2022年下半年，贵金属市场仍将处于高位震荡区间。价格走势主要取决于美联储紧缩政策与通胀水平的博弈。若通胀有效回落，紧缩对贵金属的压制将减弱；若通胀持续高企，贵金属可能获得支撑，但美联储仍可能继续紧缩，导致价格承压。投资者需密切关注通胀数据变化及美联储政策动向。

图表目录摘要

• 图1：COMEX黄金白银连续走势
• 图2：SHFE黄金白银主连走势
• 图3：黄金需求细分
• 图4：美联储6月经济中值预测
• 图5：缩表路径对比
• 图6-8：美国CPI同比、环比及分项数据
• 图9：美国航空运营成本
• 图10：房价与住房CPI关系
• 图11-13：美国就业率、非农就业与新冠确诊、私营非农平均时薪走势
• 图14-17：十年期美债实际收益率、美元指数、美股与黄金走势及美债利差
• 图18-21：金银比价、CFTC持仓、黄金ETF与白银ETF持仓数据

分析师简介

何彬，宝城期货研究所贵金属分析师，2021年毕业于英国巴斯大学，金融硕士，专注于贵金属市场研究与策略分析。

免责条款

本报告仅为信息参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况谨慎决策。