20220227-国信期货-贵金属月报_俄乌局势推升通胀压力_加息临近贵金属仍有向上驱动_20页_1mb

国信期货贵金属月报总结

核心内容

2022年2月，金银期货价格大幅上涨，主要受高通胀和货币政策调整预期的推动。美国1月CPI同比升至7.5%，创1982年以来新高，显示通胀压力持续。同时，市场对美联储3月加息50bps的预期一度达到94%，但后续预期有所缓和。俄乌局势的紧张加剧了避险情绪，黄金和白银价格在2月下旬出现脉冲式上涨，黄金创去年1月以来新高。

主要观点

• 高通胀支撑贵金属：当前美国通胀形势严峻，CPI数据持续走高，且通胀扩散至多个领域，贵金属受到支撑，预计在通胀未回落前仍具有上涨动力。
• 美联储加息预期强化：尽管市场对3月加息的预期有所回落，但美联储仍可能在上半年给出更强的紧缩预期，以控制通胀。缩表时间尚未明确，但市场预期其可能在加息后启动。
• 避险情绪推动价格上涨：俄乌局势引发市场避险情绪，黄金和白银价格短期上涨，但随着局势稳定，贵金属价格出现回落。
• 季节性影响：3月沪金和沪银通常走弱，但当前市场环境可能打破这一趋势。
• ETF持仓变化：全球黄金ETF持仓下降，但亚洲基金尤其是中国贡献了大部分流入，显示投资者对黄金的偏好有所回暖。

关键信息

一、期货市场行情回顾

• 沪金：2022年2月沪金2206合约月度涨幅约3.8%，目前价格在385元附近。
• 沪银：沪银2206合约月度涨幅约3.5%，目前价格在4903元附近。
• ETF持仓：全球黄金ETF总持仓下降173吨，但亚洲基金贡献了60%以上的流入，中国是主要来源。
• CFTC持仓：美国CFTC黄金非商业净多持仓减少，白银净多持仓也有所回落，显示市场看多情绪略有降温。
• 库存：COMEX黄金和白银库存下降，显示市场供需变化。

二、需求与供应分析

• 全球黄金需求：2021年四季度黄金需求升至1146.8吨，同比上升24.1%。金饰需求增长显著，达到713.0吨，为2013年以来最高水平。
• 黄金ETF需求：2021年黄金ETF持仓量下降173吨，显示投资者对黄金的需求有所减弱。
• 供应：全球黄金总供应略降1%至4666吨，主要由于回收金供应下降，但金矿产量有所回升。
• 科技用金：科技用金需求回升，显示复苏迹象。

三、美联储政策与市场预期

• 加息预期：市场对3月加息2次的概率为25%，对年底加息7次的概率为46.5%。美联储可能在上半年加强紧缩预期，以打压通胀。
• Taper与缩表：美联储可能在3月结束Taper，随后开始缩表。缩表可能对贵金属影响中性，但加息预期对贵金属价格影响较大。
• 历史对比：在上一轮加息周期中，黄金在加息阶段表现偏强，但白银表现偏弱。当前环境可能延续这一趋势。

四、俄乌局势影响

• 避险情绪推动：俄乌局势引发避险情绪，贵金属价格短期上涨，黄金和白银均创年内新高。
• 能源价格影响：俄罗斯是主要的能源出口国，其出口受制裁影响，可能加剧欧美能源价格，延长通胀回落时间，对贵金属有利。

五、实际利率与美元指数

• 实际利率反弹：美国10年期实际利率升至-0.57%，但黄金价格仍维持震荡偏强走势，显示投资者对通胀的担忧仍强。
• 美元指数震荡：2月美元指数在95.14-97.73区间震荡，受美联储政策和避险情绪影响。

后市展望及操作建议

• 3月关注点：俄乌局势和欧美制裁对能源价格的影响，以及美联储3月加息预期和缩表时间。
• 操作建议：贵金属以逢低布局多单为主，关注黄金1840美元（沪金380）和白银23.5美元（沪银4800）附近的支撑。

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