20220314-招商期货-贵金属周度报告_通胀高企再掀加息预期_贵金属上涨并非一帆风顺_9页_1mb

周度报告总结

核心内容

本周周度报告聚焦于贵金属市场的走势，尤其是黄金与白银的行情变化，分析了当前通胀高企背景下美联储加息预期对贵金属价格的影响。报告指出，虽然美国2月CPI数据创历史新高，但市场对经济复苏的乐观情绪和就业数据的改善，使得贵金属价格在冲高后回落，市场存在反复震荡的可能。

主要观点

• 贵金属价格波动：上周贵金属价格在冲高后回落，黄金和白银均出现小幅上涨，但金银比有所下降。
• 加息预期升温：美国2月CPI数据达到7.9%，创1982年以来新高，加剧了市场对美联储进一步加息的预期。
• 市场情绪分化：尽管通胀数据令人担忧，但就业数据改善支持了加息可能，导致市场对贵金属的做多头寸过于集中。
• 滞涨风险担忧：报告认为，高通胀背景下的加息可能抑制经济，从而触发滞涨风险，因此仍建议持有多单。
• 库存变化：全球白银库存持续下降，国内白银显性库存反弹，而黄金库存则出现波动。
• ETF持仓分化：黄金ETF持仓增加，白银ETF持仓减少，显示市场对黄金的偏好高于白银。
• 递延费与交收量：上海黄金交易所白银交收量恢复正常，出现空付多现象，可能反映银行资金主导的套利行为。
• 内外价差：由于汇率升值，国内贵金属价格弱于国际，内外价差扩大，套利窗口接近打开。

关键信息

1. 贵金属持仓与操作建议

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX库存减少32吨至10728吨，国内上期所库存减少19吨至2276吨。
• 金交所白银库存：增加75吨至2692吨，接近5000吨大关。
• 伦敦白银库存：2021年1月达到35518吨，随后有所下降。
• 伦敦黄金库存：减少26吨至9610吨。

3. CFTC净多持仓

• 黄金净多持仓：从168103手增至175694手，增幅4.5%。
• 白银净多持仓：从42295手增至48680手，增幅15%。
• 两者净多持仓均逼近历史高位，显示市场做多情绪浓厚。

4. 贵金属ETF持仓

• 黄金ETF：持仓增加5.97吨至1833吨。
• 白银ETF：持仓减少62吨至27602吨。
• 黄金ETF持仓增加，白银ETF减仓，显示市场对黄金的偏好增强。

5. 通胀与经济数据

• 美国2月CPI：同比上涨7.9%，创1982年以来最高水平。
• 核心CPI：同比上涨6.4%，显示通胀压力仍存在。
• 能源价格：国际油价攀升至130美元附近，预示3月及以后通胀可能继续走高。
• 就业数据：非农数据和初请失业数据均好于预期，支持经济强劲复苏和进一步加息的可能。

6. 金银比与价差

• 金银比：回落至77附近。
• 内外价差：由于汇率升值，国内贵金属价格弱于国际，价差扩大，套利窗口接近打开。

7. 套利与市场行为

• 递延费方向：上海黄金交易所出现空付多现象，反映市场套利行为。
• 交收量：一周交收接近1500吨，显示市场流动性有所改善。

8. 风险提示

• 市场对经济数据表现超预期存在担忧。
• 贵金属价格可能因经济和货币政策变化而出现反复震荡。

市场展望

• 贵金属走势：在高通胀和加息预期的双重压力下，贵金属价格可能继续震荡。
• 操作建议：建议继续持有多单，但需警惕滞涨风险。
• 关注重点：未来需关注CPI数据、就业数据以及美联储政策动向，以判断贵金属价格走势。

作者信息

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师，拥有8年以上期货及衍生品投资研究经验。
• 联系方式：021-61659372; 0755-23905171, xushiwei@cmschina.com.cn
• 证书编号：期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）

重要声明

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