20220430-华安期货-2022年05月棉花市场展望_曲高和寡_棉价需接地气_10页_1mb

2022年5月棉花市场总结

核心内容

2022年5月，棉花市场面临多重压力，包括美联储加息预期、全球疫情形势、俄乌冲突以及内外棉价差倒挂等。整体市场情绪悲观，需求未见明显改善，价格走势承压，市场操作建议偏向空头策略。

主要观点

• 外棉冲高回调，内棉弱势整理：4月外棉因印度取消进口关税而大涨，但受全球棉纺产业链承压及美元走强影响，价格回调。内棉因国内需求疲软，涨幅有限。
• “金三银四”落空，市场悲观情绪蔓延：国内纺服市场未能在3-4月实现传统旺季的销售增长，库存持续累库，下游开机率低，订单跟进不足。
• 美棉高位回调，供需平衡待寻：美棉价格创历史新高，但出口前景不明朗，需关注天气变化对种植的影响。
• 内外棉价差倒挂：受外棉价格飞涨及国内需求疲软影响，内外棉价差维持高位，预计未来将有所收敛。
• 宏观环境不乐观：美联储加息预期增强，美元指数走强，全球经济增长放缓，不利棉价上涨。

关键信息

一、4月行情走势回顾

• ICE棉花主力合约4月冲高回落，因印度取消进口关税，美棉价格一度上涨至144.78美分/磅。
• 郑棉主力合约移仓至09合约，5月合约价格横盘整理，基差逐步收敛。
• 现货市场价格稳中有降，部分轧花厂因资金压力降价销售，但新棉销售进度停滞。

二、基本面分析

2.1 全球供需情况

• USDA上调全球产量，但全球消费量因俄乌冲突及疫情而下调。
• 印度、巴基斯坦等主要消费国因高棉价导致下游利润压缩，实体企业叫苦连连。
• 2022年全球棉花消费预计有所下降，不利于棉价上涨。

2.2 外棉其他产区动态

• 印度纺织业呼吁永久取消棉花进口关税，以缓解原材料短缺。
• 巴西棉花产量预计增长19.9%，但国内下游企业因棉价过高而观望。
• 巴西2021/22年度棉花销售进度仅为26.8%，低于历史平均水平。

2.3 棉花基差收敛，价格波动率维持低位

• 5月合约期现价差逐步收敛，期现回归逻辑对价格产生影响。
• 棉花波动率处于历史低位，但因棉价处于周期性高位，后市波动率提升概率较大。

2.4 棉花进口量环增同减，内外棉价差倒挂

• 3月我国棉花进口量环比增长10.5%，但同比下降26.5%。
• 外棉价格高涨，国内需求疲软，导致内外棉价差倒挂。
• 美棉价格回调，内外棉价差有望逐步收敛。

2.5 成品端累库现象明显

• 截至4月22日，纱线库存为30.2天，同比大幅增长。
• 纺企开机率低，订单跟进不足，下游需求未见明显好转。

2.6 棉纱进口量环涨同降

• 3月我国棉纱进口量环比增长20%，但同比下降44.7%。
• 纱企利润为负，市场多维持刚需采购，随用随买。

2.7 纺服出口数据良好，棉制品出口面临挑战

• 1-3月我国纺服出口金额同比增长151.1%和7.4%，但主要由化纤类产品推动。
• 美国对新疆棉的管控仍未放松，且对原料溯源要求严格。
• 东南亚纺织业复苏，对我国出口订单形成竞争压力。

2.8 宏观方面

• 中国第一季度GDP增长4.8%，经济稳中向好。
• 美联储暗示5月可能加息50个基点，美元指数走强，对棉价形成压力。
• 俄乌冲突持续影响全球经济，IMF预计2022年全球经济增长放缓至3.6%。

操作策略建议

• 当前趋势：棉价上行压力较大，市场暂无明显利好消息。
• 操作建议：建议CF2209合约偏空对待，可采取买入跨式期权策略做多波动率。

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• 本报告基于公开资料整理，力求准确可靠，但不保证信息的准确性和完整性。
• 投资决策需结合个人投资目标与财务状况，报告不构成个人投资建议。