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凯撒旅游2017三季报点评总结

核心内容

凯撒旅游（000796）于2017年10月29日发布了2017年前三季度业绩报告，显示公司业绩符合预期，主营业务保持稳健增长。分析师王家远和李跃博对该公司的基本面进行了分析，并给出了“增持”投资建议。

主要财务指标

• 营业收入：2017年前三季度为62.40亿元，同比增长24.05%；2017年第三季度为28.35亿元，同比增长16.78%。
• 归属上市公司净利润：2017年前三季度为3.39亿元，同比增长44.12%；2017年第三季度为2.05亿元，同比增长14.81%。
• 扣除非经常性损益的净利润：2017年前三季度为2.93亿元，同比增长21.34%；2017年第三季度为2.19亿元，同比增长21.55%。
• 每股收益：基本每股收益为0.42元。
• 市场数据：
  • 收盘价：13.12元
  • 总股本：803.00百万股
  • 流通股本：246.04百万股
  • 总市值：10535.36百万元
  • 流通市值：3228.07百万元
  • 净资产：2124.46百万元
  • 总资产：5619.51百万元
  • 每股净资产：2.65元

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.46元、0.48元、0.57元。
• 估值比率：当前股价对应PE分别为28倍、27倍、23倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司核心业务出境游业务稳健成长，毛利率略有上升，费用率略有下降，反映行业竞争趋稳和公司治理有效。

主要观点

• 业务增长：公司出境游业务在2017年前三季度保持稳健增长，收入和净利润均实现双位数增长。
• 盈利能力：毛利率和净利率有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 费用管理：销售费用率和财务费用率略有上升，但管理费用率下降，说明公司在费用控制方面有所成效。
• 行业优势：公司背靠海航集团，资源优势突出，灵活布局产品结构，对冲了目的地风险，新奇特高产品线迎合了消费升级的定制化需求。
• 非经常性损益：上半年计入一笔处置投资乐视所得的5817万元非经常性损益，扣除非经常性损益后，公司业绩仍保持良好增长。

风险提示

• 欧洲暴恐：公司提示欧洲暴恐风险，可能对出境游业务造成一定影响。

关键信息

• 非公开发行进展：公司于2017年1月通过二次修订的发行预案，发行金额为72亿元，2017年6月将有效期延长至2018年6月。
• 财务比率：
  • 毛利率：从18.1%略降至18.0%、17.7%、17.6%。
  • 净利率：从3.2%上升至4.5%、3.8%、3.8%。
  • ROE（净资产收益率）：从11.3%上升至17.2%、15.2%、15.3%。
  • 资产负债率：从61.8%下降至55.9%、上升至63.1%、下降至53.8%。
  • 资产周转率：从148.5%提升至153.6%、158.7%、165.5%。
  • 应收账款周转率：从1279.1%下降至1186.0%、1211.2%、116.8%。
• 现金流情况：
  • 经营活动产生的现金流量：2017年前三季度为375百万元，同比增长。
  • 投资活动产生的现金流量：2017年前三季度为773百万元，同比增长。
  • 融资活动产生的现金流量：2017年前三季度为-543百万元。
  • 现金净变动：2017年前三季度为605百万元。

结论

凯撒旅游在2017年前三季度表现稳健，出境游业务持续增长，盈利能力提升，费用管理有效，具备一定的行业优势。分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望继续增长，但需关注欧洲暴恐等潜在风险。