20171030-广发证券-凯撒旅游-000796.SZ-三季度业绩增长稳健_关注出境游回暖_8页_977kb

凯撒旅游 (000796.SZ) 总结

核心内容概述

凯撒旅游在2017年前三季度实现了稳健的业绩增长，同时积极调整门店网络以提升运营效率，并布局出境游产业链，拓展游轮和体育旅游等新业态，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司作为出境游龙头企业，受益于行业回暖，未来有望持续享受增长红利。

主要财务表现

营收与利润

• 2017年前三季度：

  • 营业收入：62.40亿元，同比增长 24.1%
  • 归母净利润：3.39亿元，同比增长 44.1%
  • 扣非净利润：2.93亿元，同比增长 21.3%
  • 基本每股收益：0.42元/股，同比增长 44.1%

• 2017年第三季度：

  • 营收：28.35亿元，同比增长 16.8%
  • 归母净利润：2.05亿元，同比增长 14.8%
  • 扣非净利润：2.19亿元，同比增长 21.7%

盈利能力

• 前三季度毛利率：18.1%，同比下降 0.5个百分点
• 前三季度净利率：6.0%，同比提升 0.9个百分点
• 第三季度毛利率：17.9%，净利率：7.8%，同比基本持平

期间费用

• 前三季度期间费用率：11.6%，同比下降 0.3个百分点
  • 销售费用率：同比下降 0.2个百分点
  • 管理费用率：同比下降 0.5个百分点
  • 财务费用：同比增长 83.5% 至7524万元，主要因融资贷款利息增加
• 第三季度期间费用率：8.6%，同比下降 0.2个百分点
  • 管理费用同比下降 8.1%，费用控制得力

门店网络调整

• 公司在下半年对北京和上海门店进行了优化调整
• 在华东和西南地区有所扩张
• 整体门店数量略有下降，上半年在三四线城市有所收缩
• 门店调整基于效益评估，旨在提升零售网络整体运营效率

行业前景与公司战略

• 出境游行业持续回暖，公司作为龙头企业有望受益
• 公司布局出境游全产业链，整合上游资源、产品研发、销售及目的地服务
• 未来重点发力游轮和体育旅游两大细分市场，巩固行业领先地位，提升品牌影响力
• 预计公司2017-2019年EPS分别为 0.41元、0.49元、0.62元
• 2017年和2018年对应PE分别为 35倍、28倍
• 维持“买入”评级，预期未来股价表现强于大盘 15% 以上

风险提示

• 汇率波动：可能对出境游业务产生不利影响
• 突发事件：如疫情、政治事件等可能冲击行业增长
• 市场竞争加剧：行业集中度提升，但竞争依然存在
• 业务拓展不及预期：可能影响公司增长潜力

财务预测与估值

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘 15% 以上
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于 -5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘 5% 以上

分析师信息

• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，2016年社会服务行业新财富、水晶球第五名
• 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，2016年社会服务行业新财富、水晶球第五名
• 姚遥：研究助理，美国普林斯顿大学工学博士，2016年社会服务行业新财富、水晶球第五名（团队）

联系方式

• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：021-60750610 / 010-59136693
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  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层

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