2017-社会服务行业投资策略-立足新旅游生态圈关注出境游_26页_2mb

国泰君安2015年春季社会服务行业投资策略总结

核心内容

国泰君安2015年春季社会服务行业投资策略聚焦于新旅游生态圈的构建，强调出境游、国企改革和迪士尼三大投资主线。行业评级为增持，主要推荐标的包括宋城演艺、众信旅游、腾邦国际、中国国旅、中青旅、云南旅游、东方宾馆、桂林旅游、峨眉山A、黄山旅游、三特索道等。

主要观点

1. 休闲要素商：国内OTA和出境旅行社高景气

• 文化演艺（娱）：散客化趋势明显，文化娱乐行业受益显著，推荐宋城演艺。
• 免税业（购）：政策红利和市场需求推动增长，线上平台建设将提升渗透率，推荐中国国旅。
• 景区（游）：观光目的地和休闲度假目的地客流均快速恢复，推荐中青旅、宋城演艺、峨眉山A、张家界、黄山旅游、云南旅游等。
• 酒店（住）：景气度较低，经济型酒店表现相对稳定，推荐东方宾馆、金陵饭店、首旅酒店等。

2. 移动互联优化旅游生态圈

• 需求端：未来3-5年，国内休闲需求为主，出境观光需求为主。
• 供给端：移动互联网提升要素商经营效率，优化旅游服务商生态圈。
• OTA与旅行社：OTA引领国内散客市场，旅行社引领出境团客市场。

3. 出境游升温

• 海外签证放松和结构性恢复推动出国人次增长将超过30%。
• 出境游产业链中，中游批发商集中度低，整合趋势明显，资本为王。
• 推荐众信旅游、途牛网、携程网等。

4. 上海迪士尼催热国内休闲游

• 上海迪士尼预计2015年底至2016年初试营业，将显著拉动华东区域客流增长。
• 华东酒店和休闲景区最受益，推荐中青旅、宋城演艺等。

5. 国企改革推进

• 旅游行业国企占比超过60%，改革将成为重要看点。
• 推荐云南旅游、东方宾馆、桂林旅游、峨眉山A、黄山旅游、金陵饭店、中国国旅等。

关键信息

• 行业趋势：散客化、移动互联重构旅游市场。
• 需求变化：国内以休闲为主，出境以观光为主。
• 供给优化：移动互联网提升要素商效率，推动OTA和旅行社发展。
• 政策支持：签证放松、免税政策调整、国企改革。
• 受益标的：
  • 要素商：宋城演艺、中青旅、中国国旅
  • 分销商：众信旅游、途牛网、携程网
  • 迪士尼受益：中青旅、宋城演艺
  • 国企改革受益：云南旅游、东方宾馆、桂林旅游、峨眉山A、黄山旅游、金陵饭店、中国国旅

推荐标的列表

• 宋城演艺
• 众信旅游
• 腾邦国际
• 中国国旅
• 中青旅
• 云南旅游
• 东方宾馆
• 桂林旅游
• 峨眉山A
• 黄山旅游
• 三特索道

重点公司盈利预测及估值（部分）

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