20170824-广发证券-凯撒旅游-000796.SZ-上半年业绩增长稳健_布局出境游全产业链_11页_854kb

报告摘要

凯撒旅游在2017年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归属于母公司净利润分别同比增长30.8%和136.1%，其中净利润增长主要受益于转让嘉兴股份产生的投资收益。公司进一步深化布局出境游全产业链，强化资源端优势，提升品牌影响力，并在游轮和体育旅游等细分市场持续发力。

业绩增长显著：公司上半年营收34亿元，净利润1.34亿元，分别同比增长30.8%和136.1%。净利润增长主要源于转让嘉兴股份的投资收益。
毛利率略有波动：整体毛利率为18.3%，同比下降0.9个百分点；净利率为4.6%，同比上升1.9个百分点。
业务结构优化：旅游服务业务贡献营收占比85.8%，配餐业务贡献14.49%。批发业务增长最为显著，同比增长73.5%，零售业务增长19.0%，会奖业务增长62.5%。
毛利率提升：旅游零售和批发业务毛利率分别提升0.6和0.3个百分点，而会奖旅游和航空配餐业务毛利率有所下降。
战略布局深化：公司积极布局出境游全产业链，结合上游资源、产品研发、销售渠道和目的地服务，打造综合式服务模式。
未来增长预期：预计2017-2019年EPS分别为0.41元、0.50元和0.63元，对应PE分别为32倍和26倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动和突发事件可能对出境游行业增长造成影响。

旅游服务业务：营收29.2亿元，同比增长31.7%；毛利率13.9%，同比下降0.4个百分点。
- 零售业务：营收19.6亿元，同比增长19.0%；毛利率16.3%，同比提升0.6个百分点。
- 批发业务：营收5.8亿元，同比增长73.5%；毛利率5.8%，同比上升0.27个百分点。
- 会奖业务：营收3.8亿元，同比增长62.5%；毛利率13.2%，同比下降3.2个百分点。
配餐业务：营收4.8亿元，同比增长26.2%；毛利率44.0%，同比下降2.42个百分点。
- 航空配餐：营收4.0亿元，同比增长22.97%；毛利率41.4%，同比下降3.9个百分点。
- 铁路配餐：营收7557.7万元，同比增长46.6%；毛利率57.6%，同比上升4.3个百分点。