环卫行业动态：环卫市场化订单回暖，大额化趋势助推集中度提升-20200524-安信证券-19页_786kb

环卫行业动态总结

核心内容

2020年，环卫行业在疫情后迅速回暖，市场化进程加速，环卫一体化项目成为市场关注重点。随着政府对环卫服务标准要求的提高，以及财政支付和管理能力的限制，环卫服务市场化趋势更加明显。全年已出现10个10亿级别环卫项目，其中6个为PPP模式，显示出市场对大型、长期项目的偏好。

主要观点

• 市场回暖：疫情导致2月份开标金额骤降，但3月份开始强势反弹，创近五年新高。
• 一体化趋势：环卫项目日益大型化、综合化，政府对社会资本方的要求也不断提高。
• 龙头受益：拥有资金、经验、品牌和地域优势的龙头企业在PPP项目中更具竞争力，市场份额向头部企业集中。
• 良性竞争：技术和服务能力在招投标中占比高，价格因素权重下降，行业竞争趋于理性。
• 投资建议：推荐具备装备和环卫协同效应、订单扩张能力强的龙头企业。

关键信息

• 2020年Q1数据：3月开标金额达62.1亿元，合同金额176亿元，创五年新高。
• 10亿级别项目：2020年至今已有10个10亿级别项目，其中6个为PPP模式。
• 深圳项目：深圳宝安区多个环卫一体化PPP项目成为国内大型项目代表，中标企业多为行业龙头。
• PPP模式优势：合同期限长、金额大，更有利于具备综合能力的龙头企业。
• 企业表现：盈峰环境、龙马环卫、玉禾田、侨银环保等公司在2019年及2020年Q1业绩表现亮眼，市场份额持续扩大。

行业趋势

• 订单大型化、长期化：PPP项目推动订单向大型化和长期化发展，企业需具备更高的技术和资本实力。
• 智慧环卫发展：智慧环卫系统和新能源环卫车成为行业发展方向，公司通过智慧平台和设备创新提升竞争力。
• 市场集中度提升：随着优质项目减少，竞争加剧，市场格局向龙头集中。

推荐标的

3.1 盈峰环境

• 业务布局：公司聚焦环卫装备和环卫服务，通过可转债项目推进智慧环卫。
• 业绩表现：2019年环卫服务营收10.01亿元，净利率10.96%，ROE 9.05%。
• 竞争优势：具备行业领先的装备技术，通过收购中联环境强化产业链布局，智慧环卫平台提升运营效率。

3.2 龙马环卫

• 业务增长：2019年环卫服务营收17.89亿元，同比增长71.46%，订单放量明显。
• 市场占有率：环卫装备市场占有率6.18%，环卫服务市场占有率高，业务协同效应显著。
• 发展策略：专注精细化运营，加强成本控制，推动装备与服务协同，提升盈利能力。

3.3 玉禾田

• 业绩增长：2019年营收36亿元，净利润3.1亿元，同比增长71.5%。
• 轻资产运营：专注环卫清洁服务，轻资产模式提升资产周转率，ROE达37.3%。
• 未来布局：2020年开启成长周期，拓展市场，提升市占率，推动智慧化与信息化。

3.4 侨银环保

• 业绩高增：2020年Q1营收6.66亿元，同比增长40.37%，净利润0.87亿元，同比增长184.84%。
• 市场扩张：服务范围覆盖全国17个省，涉及60余个城市，订单平均金额提升。
• 产业链延伸：向垃圾分类、厨余垃圾处理等下游领域拓展，形成“城市大管家”与“环保创新技术”双轮驱动。

风险提示

• 政策推进不及预期：可能影响行业整体发展速度。
• 市场化进程受阻：政府推进力度不足可能延缓行业整合。
• 竞争加剧：优质项目减少，企业间竞争更加激烈。
• 垃圾分类效果不佳：可能影响行业长期发展和盈利能力。