20171127-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第103期）_本周参议院税改投票值得关注_15页_1mb

宏观报告总结（2017年11月27日）

核心内容概述

本报告聚焦于2017年11月美国参议院对税改方案的投票、美国及欧元区和日本的经济数据观察，以及市场对税改成功的预期。同时，报告也分析了税改对政治和经济的影响，以及可能的后续发展。

美国税改进展

• 参议院投票：美国参议院预计将在本周四（11月30日）就税改方案进行投票，这是继众议院两周前通过税改方案后的关键步骤。
• 共和党内部分歧：尽管共和党在参议院仅有2席优势，但仍有超过两位共和党参议员对税改方案表示反对或保留意见，主要集中在以下几点：
  1. 废除奥巴马医改中的个人强制条款可能导致1300万人失去医保，并推高保费。
  2. 小企业税率仍高于大公司，部分议员希望给予小企业更多优惠。
  3. 财政赤字扩大是财政鹰派议员的主要担忧。
• 税改方案内容：
  • 个人所得税改革将在2025年后失效。
  • 公司税率永久降至20%，但从2019年开始生效。
  • 永久废除个人强制条款。
• 市场预期：市场对税改成功的预期有所上升，认为参议院有望通过该方案。
• 后续影响：若参议院通过税改，最终方案可能延迟至2018年第一季度，且更接近参议院版本。税改成功对共和党在中期选举和2020年大选中至关重要。

美国经济数据观察

• 耐用品订单：10月份环比下降1.2%，但扣除交通运输类后环比增长0.4%。核心资本品订单增长，表明制造业活动仍强劲。
• 工业生产：10月份环比增长0.2%，整体表现稳定。
• 就业数据：10月份非农就业人数增加164千人，失业率降至4.1%。
• 消费与通胀：个人消费支出同比增长4.6%，PCE通胀预期为1.5%。核心PCE通胀为1.8%，略高于前值。
• 货币政策：美联储11月份会议纪要显示，12月份加息已成定局，但对通胀和经济增长的分歧仍存在。

欧元区经济数据观察

• PMI数据：11月份PMI初值全面上升，综合指数升至57.5，高于预期。制造业和服务业PMI均上涨，显示经济活动增强。
• 价格压力：成本通胀攀升至6年新高，产出价格涨幅回升至2011年以来的最高水平。
• 经济前景：欧洲央行计划从2018年开始缩减资产购买规模至每月300亿欧元，但保留延长QE的可能性。
• 通胀表现：11月份HICP同比上涨1.4%，核心HICP上涨0.9%。预计2018年上半年通胀难以大幅上升。

日本经济数据观察

• 工业生产：10月份工业产出同比增长2.9%，但11月数据未公布。
• PMI数据：11月份PMI综合指数为53.4，制造业PMI为52.8，显示经济活动温和增长。
• 消费与零售：零售销售同比增长1.7%，但环比下降0.7%。家庭收入同比增长1.0%。
• 外贸表现：出口同比增长14.0%，进口增长18.9%，贸易顺差为146.5亿日元。
• 货币政策：日本央行维持基准利率为0.0%，M3同比增长5.1%。

关键预测

结论

• 美国参议院的税改方案面临挑战，但预计会通过，对特朗普和共和党的政治命运至关重要。
• 美国经济数据总体稳定，但部分指标如耐用品订单略显疲软，显示经济增速可能有所放缓。
• 欧元区经济表现强劲，PMI数据上升，通胀预期有所回升，但长期通胀仍疲软。
• 日本经济温和增长，外贸表现良好，但通胀压力较小，需关注未来政策动向。