20171120-申万宏源-国际债券市场周报·第34期_美众议院通过税改案_美国原油产出创历史纪录_18页_1mb

美国税改与全球经济动态总结（2017年11月20日）

核心内容概述

2017年11月20日发布的国际债券市场周报第34期，主要聚焦于美国税改进展对全球经济和金融市场的影响。该周美国众议院通过了税改方案，但参议院版本仍面临较大不确定性，导致市场对税改最终通过及减税力度存在担忧。与此同时，美国原油产量创历史新高，推升了油价下行压力，美元指数因此承压走弱，而金价则因避险情绪上升而上涨。此外，欧元区和英国的经济数据也显示了不同趋势，影响了其货币走势和债市表现。

主要观点

1. 美国经济表现

• 通胀：美国10月核心CPI小幅上行0.1个百分点至1.8%，但整体弱复苏格局仍待观察。
• 零售销售：受飓风影响减弱和油价回落影响，零售销售同比小幅回落。
• 工业与制造业产出：工业产出季调同比2.9%，制造业产出季调同比2.5%，均高于市场预期。
• 货币政策预期：美联储12月加息已充分预期，但税改不确定性使得美债收益率和美元指数缺乏上行动力。

2. 欧元区经济表现

• 工业生产：9月工业生产季调环比下降0.6%，但同比仍保持稳健增长，为欧元区经济复苏提供支撑。
• 通胀趋势：核心通胀维持缓慢上行趋势，欧央行货币政策保持宽松，为未来政策调整预留空间。
• 货币政策：欧央行未明确提及货币政策走向，但其温和削减QE的措施仍为市场提供一定支撑。

3. 英国经济表现

• 通胀与就业：英国10月CPI同比维持高位，失业率保持历史低位，但零售销售持续下滑。
• 脱欧影响：英国脱欧谈判进展成为货币政策关注重点，短期内英镑汇率和国债利率仍将震荡。

关键信息

美国税改进展

• 众议院通过：11月16日，众议院以227票对205票通过税改案，但仍有13位共和党议员反对。
• 参议院分歧：参议院版本税改方案在预算案的财政中性原则下，减税力度受限，最终通过存在较大不确定性。
• 影响分析：税改对居民消费和企业投资的刺激作用存在不确定性，预计对经济增长的促进有限。

全球货币政策动态

• 主要国家政策利率：上周主要国家和地区政策利率均保持不变。
• 美联储：12月加息预期接近百分之百，但税改不确定性可能影响加息路径。
• 欧央行与英央行：未明确提及货币政策调整，但欧央行保持宽松立场，英央行关注脱欧影响。

大宗商品市场

• 美元走弱：美元指数小幅下行0.8%，受税改不确定性影响。
• 金价上涨：伦敦金现货价格上涨1.5%，与美元走弱相关。
• 油价下跌：美国原油产量创历史新高，推动油价下行，布伦特原油和WTI原油价格分别下跌1.8%和1.2%。

货币汇率表现

• 欧元：欧元兑美元小幅上行1.1%，受益于欧元区工业生产的稳健增长。
• 英镑：英镑兑美元小幅上行0.2%，但受脱欧影响，短期仍面临震荡。
• 日元：美元兑日元升值1.3%，受美元走弱和日本宽松货币政策影响。

国际债市动态

• 美债：美国10年期国债收益率下行5.49BP至2.3435%，但1年期收益率上行5.15BP至1.5793%。
• 德日债市：德国和日本的10年期国债收益率均下行，期限利差收窄，债市整体回暖。
• 点心债：收益率全线上行，3年期、5年期、7年期、20年期和30年期收益率分别上行1.6BP、1.5BP、4BP、2.5BP和0.6BP。

本周展望

1. 美国税改：预计年内税改顺利推出的概率较低，最终版本减税力度有限，短期内美元指数和美债收益率将小幅震荡。
2. 欧元区：工业生产保持稳健增长，对经济增长和通胀形成支撑，预计欧元区国债利率小幅抬升，欧元兑美元汇率震荡。
3. 英国：高通胀背景下经济数据表现不一，脱欧谈判进展仍是货币政策关注焦点，英镑汇率和长端利率仍将大幅震荡。

本周重点关注事件

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• 研究支持：刘宁，A0230117050018，liuning@swsresearch.com

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