建材行业2018年中期投资策略：存量博弈大时代，龙头掌握话语权-20180624-招商证券-28页-3mb

建材行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年建材行业进入存量博弈时代，行业景气周期分化明显，水泥、玻璃和玻纤板块均表现出不同的趋势。在政策调控和市场整合的推动下，龙头企业在行业中占据主导地位，通过供给侧改革、环保政策和区域协同，提升行业定价权和盈利能力。消费建材板块则受益于地产集中度提升和精装修市场发展，品牌和服务成为竞争关键。

主要观点

• 行业趋势：建材行业进入供给收缩和存量博弈阶段，环保政策和供给侧改革推动行业整合，龙头企业发展加速。
• 水泥板块：供给收缩常态化，错峰生产政策推动熟料库存下降，提升熟料价格和水泥价格。龙头企业通过熟料外销管控和一体化进程增强市场话语权，预计海螺水泥和华新水泥受益。
• 玻璃板块：地产趋稳，需求持稳，但供给收缩加快，玻璃价格维持震荡，华东和中南地区需求支撑较强。环保督查和政策预期下，玻璃行业产能出清进程有望延续，建议关注旗滨集团和信义玻璃。
• 玻纤板块：供给增加但景气延续，需求来自汽车轻量化、风电、电子等领域。龙头企业加速产能扩张，提升行业集中度，建议关注中国巨石和中材科技。
• 消费建材板块：地产集中度提升和精装修市场扩张利好消费建材，品牌、品质和渠道建设成为关键，建议关注伟星新材、东方雨虹和兔宝宝。

关键信息

水泥板块

• 供给收缩：中央及地方政策推动错峰生产、矿山整治、排放限值等，熟料库容持续走低。
• 需求区域分化：华东、中南和西南地区需求支撑较强，华北和东北地区需求下滑明显。
• 价差扩大：熟料和水泥价差扩大，提升中小粉磨站盈利，同时加速其淘汰。
• 龙头企业布局：海螺水泥和华新水泥通过熟料外销管控和一体化布局，提升行业话语权。
• 政策影响：环保督查和“回头看”政策推动水泥行业向高质量发展转型。

玻璃板块

• 需求持稳：房地产投资和期房销售增长支撑玻璃需求，但建筑工程投资回落。
• 供给收缩：政策推动下，玻璃行业淘汰落后产能，产能利用率提升，库存消化拉长。
• 价格波动：玻璃价格维持震荡，库存高位可能抑制后期上涨动力。
• 区域差异：华东和中南地区需求支撑较强，北方地区库存高位，需求不乐观。
• 建议关注：旗滨集团和信义玻璃，因其在需求支撑和产能出清中表现突出。

玻纤板块

• 需求增长：汽车轻量化、风电、电子等需求带动玻纤行业增长，建筑需求也有支撑。
• 供给集中：新增和冷修复产产能主要集中在巨石等龙头企业，提升行业集中度。
• 景气延续：高端产品占比提升、冷修技改降低成本、价格回暖，推动行业利润率提升。
• 建议关注：中国巨石和中材科技，其在产能扩张和技术升级方面表现突出。

消费建材板块

• 地产集中度提升：全国100强房企销售增长快于整体市场，品牌和渠道优势显著。
• 精装修渗透加快：2017年精装修市场渗透率提升，推动消费建材需求增长。
• 品牌和渠道：拥有更强品牌和服务的消费建材企业有望获得更大市场份额。
• 建议关注：伟星新材、东方雨虹和兔宝宝，其在品牌建设和渠道拓展方面表现优异。

风险提示

• 供给侧改革不及预期
• 销量、价格不及预期
• 原材料大幅上涨风险

行业景气周期走向

• 基建投资增速下滑，但南方地区需求相对稳定，带动建材行业进入供给整合阶段。
• 水泥和玻璃景气分化趋势明显，水泥价格涨幅高于玻璃。
• 玻纤行业受益于全球需求复苏和国内应用结构改善，景气有望延续。

水泥和玻璃价格走势

• 水泥价格在2017Q4上涨至历史高点，玻璃价格涨幅相对较小。
• 错峰生产政策和环保督查影响供需平衡，推动价格波动。

水泥行业政策汇总

• 环保督查：2016-2018年，中央及地方多次开展环保督查，推动行业减排。
• 错峰生产：多地实施错峰生产，压缩熟料产量，提升价格。
• 矿山整治：矿山整治政策推动中小产能退出，提升行业集中度。

玻璃行业政策汇总

• 供给侧改革：淘汰落后产能，推动行业集中度提升。
• 环保政策：排污许可和冷修政策影响产能和成本。
• 产能置换：新增产能需实施减量或等量置换，限制产能扩张。

玻纤行业产能扩产情况

• 新增和冷修复产：主要集中在巨石、中材科技等龙头企业，提升行业集中度。
• 技术升级：冷修技改降低单位成本，提升毛利率。
• 需求增长：汽车、风电、电子等需求带动玻纤行业增长。

消费建材市场趋势

• 地产集中度提升：龙头企业通过品牌、渠道和服务构建护城河。
• 精装修市场：精装修渗透率提升，推动消费建材需求增长。
• 广告投入：龙头企业加大广告投入，提升品牌影响力。

投资建议

• 水泥行业：关注海螺水泥和华新水泥，其一体化进程和熟料管控能力显著。
• 玻璃行业：关注旗滨集团和信义玻璃，其在需求支撑和产能出清中表现突出。
• 玻纤行业：关注中国巨石和中材科技，其在产能扩张和技术升级方面表现优异。
• 消费建材：关注伟星新材、东方雨虹和兔宝宝，其品牌和服务优势明显。